宇通客车(600066)2023年三季报点评报告：Q3业绩略超预期 座位客车与出口表现佳

　　上调目标价至18.39 元，维持“增持”评级。2023年Q3业绩表现超预期，考虑到国内座位客车的需求恢复与出口的强劲，上调2023-2025 年EPS 预测为0.75(+0.18)/ 0.88 (+0.14)/1.01 (+0.12)元。
　　考虑到公司客车行业的龙头地位与周期向上，给予公司2024 年21倍PE，高于行业平均，上调目标价至18.39 元。
　　盈利同比高速增长，海外及旅游贡献显著。2023 年前三季度公司实现营业收入189.5 亿元，同比+44.5%，实现归母净利润10.5 亿元，同比+703.1%。2023Q3 单季实现营收78.4 亿元，同比+61.4%，实现归母净利润5.8 亿元，同比+195.9%。得益于国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复，公司业绩实现高速增长。
　　盈利能力同比提升，费用率同比显著降低。2023 年前三季度公司毛利率达23.0%，同比+2.3pct，公司净利率达5.6%，同比+4.6pct。
　　2023Q3 单季毛利率达23.2%，同比+1.7pct，净利率达7.5%，同比+3.9pct。2023Q3 单季公司销售/管理/研发/财务费用率合计14.7%，同比-2.0pct，主要由于研发费用率同比-4.0pct。
　　国内客运需求及出口需求恢复，公司盈利能力有望持续提升。2023前三季度公司累计实现客车销售2.6 万辆，同比+38.6%，其中大型客车累计销售1.4 万辆，同比+98.4%。随着国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复，公司盈利能力有望进一步提升。
　　风险提示：中大客行业需求恢复不及预期，盈利改善不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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