奥普特(688686)点评：Q3下游需求承压 期待3C新项目落地

事件：公司发布2023 年三季报：23 年Q1-3 实现营业收入8.46 亿元，yoy-7.06%；归母净利润2.05 亿元，同比-26.79%。 Q3 单季度实现营收2.27 亿元，yoy-26.69%；归母净利润0.31亿元，yoy-63.04%。业绩表现低于市场预期。
点评：
营收端：23 年Q1-3 实现营业收入8.46 亿元，yoy-7.06%，分下游行业来看，1）消费电子：前三季度同比下降4.30%，同比下滑主要系今年公司与客户配合的新项目尚处于研发配合阶段（如VR、AOI 等），预计明年进入量产交付期，且机器视觉产品在手表、平板电脑等新产品线渗透率提升逻辑不变，故长期高增长依旧；2）新能源：前三季度下降14.53%，我们认为是由于下游锂电大客户订单节奏放缓，导致收入确认递延，公司目前持续开拓锂电新客户，未来依赖大客户的风险将降低。
盈利能力短期承压，经营现金流大幅改善。23 年Q1-3 毛利率66.33%，同比-0.74pct，净利率24.21%，同比-6.52pct，从期间费用来看，23Q1-3 期间费用率40.91%，yoy+2.86pct；其中销售费用率19.71%，yoy+2.86pct；管理费用率3.37%，yoy+0.87pct；研发费用率18.96%，yoy+3.71pct；财务费用率-1.13%，yoy+0.35pct。期间费用增长主要系研发人员、销售人员增长，搬入新厂房后折旧摊销。截至三季报，公司经营现金流净额1.35 亿，去年同期为负，现金流管理成效显著。
实际控制人及其一致行动人拟增持公司股份，彰显对未来经营信心。根据公司公告，公司实际控制人卢盛林（董事长、研发总监）、卢治临（总经理）及其一致行动人许学亮（副总经理、董秘）拟自2023 年10 月31 日起6 个月内，通过包括但不限于集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，合计拟增持股份的金额不低于2700 万元且不超过3500 万元。
盈利预测与估值。考虑到Q3 收入以及业绩不及预期，我们调低23-25 年收入及业绩预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为2.72、3.77、4.65 亿元（前期分别为3.62、4.87、6.11 亿元），公司目前股价对应23-25 年PE 分别为46、33、27X，考虑到：1）当前公司PE（TTM）为50，处于近2 年30%分位，为过去两年估值低位；2）公司基于自主开发的底层算法能力，结合SAM 大模型，推出全新深度学习产品，拓展与客户合作的检测项目。因此，维持买入评级。
风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；新产品市场推广不达预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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