东方证券(600958)：3Q投资收益大幅改善 回购方案提振信心

　　事件：东方证券发布2023 年三季报。9M23 实现净利润28.6 亿/yoy+43%，3Q 单季利润9.6 亿/yoy-29%/qoq+102%。9M23 营收137 亿/yoy+14%，3Q 单季营收50 亿/yoy+6%。9M23 加权ROE 为3.67%/yoy+0.88pct。
　　投资收益高增，轻资本业务略承压。9M23 公司证券主营业务收入95.8 亿元/yoy+8%。1）主营收拆分：经纪、投行、资管、净利息、净投资、长股投分别实现收入21.6、11.9、16.2、13.3、23.4、4.8 亿元，分别同比-7%、-13%、-21%、+16%、+110%、-2%；2）主营收入构成看：轻资本业务中经纪占比22.5%、投行占比12.4%、资管占比16.9%；资本金业务中净投资占比(含汇兑) 24.4%，净利息占比13.9%，长股投占比5.0%。
　　金融投资资产规模稳步扩张，3Q 投资收益率环比提升。3Q23 末公司总资产3569 亿元/qoq-1%/较22 年末-3%；期末经营杠杆3.38x/qoq+0.05x/较22 年末+0.21x。投资业务方面，3Q23 末公司金融投资规模1910 亿元/qoq+5%/较22 年末+13%，投资杠杆2.43x/qoq+0.09x/较22 年末+0.25x；3Q 公司实现投资净收入9.4 亿/yoy+20%/qoq+317%，测算可得3Q 单季年化投资收益率2.03%/yoy+0.16pct/qoq+1.52pct，前三季度累计年化收益率1.73%/yoy+0.83pct。
　　受权益基金市场规模收缩影响，子公司资管规模下降。3Q23 公司资管业务收入4.7 亿元/yoy-28%/qoq-15%。公募规模看，汇添富基金（持股35.41%）非货基AUM 为4679 亿/yoy-11%/qoq-2%，位居行业第9/较去年同期下降2 名；东证资管（全资子公司）非货基AUM 为1705 亿/yoy-13%/qoq-5%，位居行业第26 名/较去年同期下降2 名。市场表现看，3Q23末全市场非货基规模15.8 万亿/yoy-0.1%/qoq-1%，股混基金6.6 万亿/yoy-5%/qoq-4%。
　　经纪业务略承压，IPO 市占率提升。经纪业务方面，3Q23 公司经纪业务收入6.9 亿元/yoy-9%/qoq-11%，主因市场交投活跃下降（3Q 沪深股票ADTyoy-13%）。投行业务方面，9M23 公司IPO 承销规模为59.3 亿元/yoy-19%，市占率为1.8%/yoy+0.13pct；再融资规模26.6 亿元/yoy-75%，市占率为0.6%/yoy-1.31pct；债券承销规模3087 亿/yoy+18%，市占率为3.1%/yoy-0.03pct。
　　投资分析意见：给予东方证券推荐评级，近期公司拟以2.5-5 亿资金回购公司股份，大幅提振市场信心；后续资本市场改革持续落地，市场赚钱效益启动，公司有望受益于交投热度及新发基金回暖。预计2023-2025E 东方证券归母净利润分别为35.7 亿元、48.1 亿元、55.4 亿元，同比+19%、+35%、+15%。10/30 收盘价对应公司23-25E 动态 PB 为0.98 倍、0.94倍、0.90 倍，动态PE 为20.5 倍、15.3 倍、13.2 倍。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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