伟星股份(002003)：业绩稳步复苏 竞争优势显著

业绩摘要：公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收29 亿元，同比+3.1%；实现归母净利润5.3 亿元，同比+2.3%；实现扣非净利润5亿元，同比-0.1%。单季度来看，2023Q3 公司实现营收10.8 亿元，同比+8.7％；实现归母净利润2.3 亿元，同比+10.6%；实现扣非后归母净利润2 亿元，同比+0.4%。下游客户订单边际修复，三季度收入利润增长提速。
毛利率稳步改善，受汇兑影响扣非净利润增速慢于收入。报告期内，公司整体毛利率为41.6%，同比+1.1pp，单Q3 毛利率为42.2%，同比+0.8pp。费用率方面，公司总费用率为20.5%，同比+1.7pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.5%/9.1%/0%/3.8%，同比+0.7pp/-0.1pp/+1.3pp/-0.2pp，由于汇兑收益同比减少，财务费用率有所提升。综合来看，公司净利率为18.3%，同比-0.1pp，单Q3 净利率为21.4%，同比+0.4pp，盈利能力稳健。前三季度公司经营性现金流净额为4.8 亿，同比-14.9%；期末公司应收款项5.1 亿，同比+19.5%；预收账款（合同负债）0.6 亿元，同比+31.8%。
多品类趋势向好，国际国内业务持续推进。上半年公司纽扣/拉链/其他服饰辅料营收同比+3.2%/-2.8%/+25.1%，逐季改善，Q3 继续保持向上趋势；上半年国内/国际营收同比-5.6%/+13.8%，积极开发国际客户，老客户份额占比提升，海外客户去库近尾声，复苏趋势有望持续。上半年总产能同比持平，产能利用率小幅下降0.9 个百分点至57.1%，整体表现优于同行。23 年10 月公司定增顺利完成，募集资金主要用于1）越南服装辅料生产项目；2）年产9.7亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）；3）年产2.2 亿米高档拉链扩建项目等。随着越南产业园顺利投产，生产稳定性和产能利用率进一步提升，有望显著贡献业绩增长。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.49 元、0.57 元、0.68元，对应动态PE 分别为20 倍、17 倍、14 倍，维持“持有”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；新客户增长不及预期的风险；下游客户库存去化不及预期的风险；汇率波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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