城建发展(600266)：营收大幅增长 销售表现亮眼

　　事件：公司发布2023 年第三季度报告，前三季度实现营业收入160.50 亿元，同比+64.68%；归母净利润5.98 亿元，去年同期为-7.87 亿元；每股收益0.2031 元/股。
　　营收大幅增长，利润有所改善。2023 年第三季度，公司实现营业收入63.04亿元，同比+366.93%；归母净利润1.14 亿元，去年同期为-4.58 亿元；扣非归母净利润-0.22 亿元，去年同期为-2.57 亿元。2023 年第三季度公司营业收入大幅增长主要系项目结转收入增加所致，扣非归母净利为负主要系公司上年直接和间接持有金融资产股价大幅下跌导致。截至2023 年三季度末，公司合同负债为305.41 亿元，后续营收存在保障。
　　土储稳中有增，销售表现亮眼。2023 年前三季度公司新增土地储备总建筑面积64.07 万平方米，同比+4.66%；新开工面积78.48 万平方米，同比-58.97%；竣工面积130.88 万平方米，同比-0.77%；销售面积67.77 万平方米，同比+67.00%；销售金额316.30 亿元，同比+29.48%。公司于今年楼市整体较为低迷的情况下，销售表现亮眼，土储持续提升为后续销售提供支撑。
　　三道红线持续改善。截至2023 年三季度末，我们计算公司净负债率为87.22%，2022 年末为113.15%；扣除预收账款和合同负债的资产负债率为74.68%，2022 年末为75.36%；现金短债比为2.71，2022 年末为2.33。公司三道红线较2022 年末均有改善，净负债率与现金短债比稳居绿档。
　　盈利预测与估值：公司背靠北京国资委，2023 年营业收入大幅增长，利润扭亏为盈，土地储备稳健增长，销售在楼市低迷的情况下仍能保持高增长，未来有望持续改善利润。我们预计公司23-25 年营业收入分别为282.33、329.20、379.61 亿元，归母净利润10.53、15.86、18.02 亿元，对应 PE 分别为12.68、8.42、7.41 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；楼市回暖不及预期；楼盘销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。