米奥会展(300795)2023年三季报点评：合同负债创历史新高 专业升级+外延推动增长

　　事件：23 前三季度，公司营收4.69 亿元/yoy+236.56%，较19 年同期+80.38%；归母净利润0.82 亿元/yoy+739.13%，较19 年同期+215.38%；扣非归母净利润0.78 亿元/yoy+518.33%，较19 年同期+200%。单23Q3 来看，公司营收1.16 亿元/yoy+162.94%，较19 年同期+27.42%；归母净利润0.06亿元/yoy+155.21%，较19 年同期-43.12%；扣非归母净利润0.04 亿元，实现扭亏为盈，较19 年同期-54.36%。
　　Q3 为业务淡季，毛利率和净利率较19 年同期上升。23Q3 公司营收1.16亿元，环比-59.44%。根据官方公众号，23Q3 公司仅举办土耳其纺织成衣展、AFF 亚洲纺织成衣展（东京）、南非贸易博览会三场展会，为全年业务淡季。但23Q3 ， 毛利率53.56%/yoy+1pcts ， 较19 年同期+8.51pcts ； 净利率11.84%/yoy+9.11pcts，较19 年同期+1.92pcts，业务盈利能力提升。
　　合同负债创历史新高，经营彰显高弹性。23Q3 合同负债达到2.7 亿元/yoy+78.74%，环比增长60.35%，超过23Q1 的记录，创下历史新高。根据公司的展会计划，公司将在Q4 举办多个展会，包括迪拜、印尼和日本等地。其中，11 月的第五届中国（印尼）贸易展是与汉诺威展览集团合作的项目，预计将取得良好效果。
　　贸易政策利好助力市场拓宽，专业升级+外延并购推动规模增长。公司在后疫情时代聚焦未来三个增长方向：（1）受益于有利的贸易政策，特别是“一带一路”政策和RCEP 协定，公司积极扩展市场，特别在东南亚国家；（2）通过外延并购和专业升级，公司不断扩大其业务领域，如收购深圳华富和中纺广告的股权，同时将综合展升级为8 大专业展，以增加规模；（3）公司加强数字化创新，推出在线展会和数字化产品，以满足现代需求，同时积极研发元宇宙会展，展示科技创新前景。
　　投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23 年我国出入境政策逐渐宽松，公司境外办展业务开启全面复苏，公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进专业化升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充，叠加“一带一路”政策持续落地，看好公司作为境外自办展龙头未来的发展前景。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06 亿元， 对应PE 分别为25x/16x/11x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，收并购后整合不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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