深度*公司*米奥会展(300795)：Q3合同负债大幅增长 专业展转型成效显著

　　公司发布2023 年三季报。23Q1-3 公司实现营收4.69 亿元，yoy+236.56%；归母净利润0.82 亿元， yoy+739.13%； 扣非归母净利润0.78 亿元，yoy+518.33%。Q3 实现营收1.16 亿元，yoy+162.94%；归母净利润0.06 万元，yoy+155.21%；扣非归母净利润0.04 亿元，yoy+509.00%。Q3 淡季公司业绩稳健增长，且公司持续扩大业务版图，推动专业化、数字化转型，未来业绩增量可期，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　境外展会持续恢复，Q3 淡季业绩稳健增长。23Q1-3 公司实现营收4.69亿元，yoy+236.56%；归母净利润0.82 亿元，yoy+739.13%；扣非归母净利润0.78 亿元，yoy+518.33%。Q3 实现营收1.16 亿元，yoy+162.94%；归母净利润0.06 万元，yoy+155.21%；扣非归母净利润0.04 亿元，yoy+509.00%。受益于境外展会的恢复，Q3 公司业绩稳健增长。
　　毛利环比提升，股权激励致管理费用提升。受益于单展规模扩大带来的规模效应，公司的毛利率环比有所提升。23Q3 公司的毛利率为53.56%，环比+3.31pct 。23Q3 公司的销售/ 管理/ 研发费用率分别为27.27%/10.56%/3.64%，同比分别-25.87pct/+10.89pct/-4.77pct。管理费用率同比增幅较大，主因上年同期部分高管及激励对象自愿放弃尚未归属的第二类限制性股票，导致上期基数较低。
　　合同负债大幅增加，业绩增长获有力支撑。根据公司公布的2023 年专业展排期，多数展会的时间均在Q4。截至23Q3 末，公司的合同负债为2.70亿元，环比Q2 增加1.01 亿元，Q4 业绩增长的确定性较强。
　　专业展转型持续推进，品牌效应初现。10 月26 日，AFF 日本秋季展会圆满收官，3 天共吸引了3193 位专业买家，期间展商的预期成交和意向成交比重高达90%；2024 年计划开启四国七展。公司专业展转型已初显成效，静待后续品牌IP 影响力逐步扩大，推动复购率提升，加速业绩释放。
　　估值
　　随企业境外参展需求上升，公司业绩迅速恢复，后续业务版图拓张和专业化、数字化转型有望驱动业绩持续增长。预计公司23-25 年EPS 分别为1.19/1.77/2.39 元，对应市盈率为24.1/16.2/12.0 倍，并维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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