益丰药房(603939):业绩经营稳健 持续深化扩张

2023-11-02 18:45:10 和讯  东吴证券朱国广/冉胜男
投资要点
事件:公司发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入158.88 亿元(+19.03%,同比,下同);归母净利润9.99 亿元(+21.32%);扣非归母净利润9.66 亿元( +21.58%)。单三季度实现收入51.81 亿元(+12.70%);归母净利润2.94 亿元(+18.96%);扣非归母净利润2.87亿元(+22.13%)。业绩符合市场预期。
业绩增长稳健,毛利率短期承压。盈利能力看,2023 前三季度公司实现毛利率39.55%(-1.38pp);销售净利率7.10%(+0.23pp),短期受门诊统筹落地速度不同等因素影响,毛利率有所下滑;期间费用率30.27%(-1.31pp),其中销售费用率25.5%,同比下降1.2 个百分点,原因是收入承压带来的员工激励费用减少。单三季度公司实现毛利率38.63%(-2.42pp);销售净利率6.36%(+0.36pp);期间费用率29.89%(-2.99pp)。
批发业务表现亮眼,非药品增长放缓。分业务看,公司前三季度零售业务实现收入142.11 亿元(+17.52%),毛利率40.52%(-0.94pp);批发业务12.59 亿元(+44.14%),毛利率9.81%(+0.54pp)。分产品看,同期中西成药实现营收119.98 亿元(+20.84%),毛利率34.91%(-0.64pp);中药15.15 亿元(+28.34%),毛利率48.83%(+0.38pp);非药19.57 亿元(+5.44%),毛利率48.76%(-4.75pp),非药增速不明显主要是口罩、酒精、消毒液等在今年销售有所下滑。
持续深化“区域聚焦、稳健扩张”发展战略。截至2023Q3,公司门店总数12350 家,其中加盟店2788 家。前三季度新增门店2240 家,其中自建门店1046 家,并购门店368 家,加盟店826 家,迁址49 家,关闭109 家。公司整体已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的门店数约8327 家,占公司直营门店总数比例为87.08%。
盈利预测与投资评级:考虑到公司门店持续扩张,我们将2023-2024 年公司归母净利润由15.26/18.77 亿元调整至14.77/18.66 亿元,2025 年由23.34 亿元调整至22.88 亿元,对应当前市值的估值分别为23/19/15 倍。
维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;快速拓展影响短期业绩的风险;并购门店经营不达预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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