浙商证券：给予海融科技买入评级

浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽近期对海融科技进行研究并发布了研究报告《海融科技23Q3业绩点评报告：23Q3淡季叠加费用投入，业绩略有承压》，本报告对海融科技给出买入评级，当前股价为34.76元。

海融科技(300915)

投资要点

短期来看，23Q3由于销售淡季叠加费用投入较大导致公司业绩有所承压，期待后续业绩的持续改善。

23Q3收入端实现稳健增长，利润端承压

2023年前三季度公司实现营业收入7.07亿元（+9.25%）；实现归母净利润0.66亿元（-15.83%）；扣非净利润0.52亿元（-13.71%）；2023Q3公司实现营业收入2.34亿元（+2.20%）；实现归母净利润0.18亿元（-33.79%）；实现扣非净利润0.13亿元（-36.55%）。公司业绩略低于预期主要系销售淡季叠加费用投入所致。

毛利率有所恢复，后续有望持续改善

从毛利率水平来看，同比改善明显，但毛利率中枢有所下降主要系新品推广阶段毛利率偏低，拉低毛利率的水平。23年前三季度公司实现毛利率34.35%

（+0.63pct），23Q3实现34.02%（+1.70pct）。未来随着公司新品类的产品优化升级、工艺提升、规模化量产，整体毛利率水平有望得到进一步的修复。

费用率方面，前三季度进行了较大的团队建设和人员投入，同时展会等营销费用投入相比去年同期提升，使得费用率有所提升。2023年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.15%（+1.36pct）、7.70%（+1.23pct）、3.52%（-0.01pct）、-0.61%（+0.77pct）；23Q3单季度分别为15.60%（+1.36pct）、8.14%（+1.43pct）、3.86%（+0.36pct）、0.07%（+2.39pct）。

净利率方面，由于公司费用率提升明显，净利率有所下降，主要系前期的费用投放目前效果还未显现。23年前三季度公司净利率9.34%（-2.78pct），23Q3净利率7.53%（-4.09%）。

略下调此前盈利预测，维持买入评级

基于公司23Q3业绩表现，我们略下调此前盈利预测。预计公司23-25年实现收入分别为10.30/12.75/15.39亿元，同比分别为18.68%/23.77%/20.68%；实现归母净利润分别为0.92/1.29/1.65亿元，同比分别为-1.23%/40.42%/27.69%。预计23-25年EPS分别为1.02/1.44/1.84元，对应PE分别为33.94/24.17/18.93倍，维持买入评级。

风险提示：终端需求疲软、食品安全风险、新品推行不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券(600958)谢宁铃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.19亿，根据现价换算的预测PE为26.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.79。

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