永和股份(605020)：Q3短期承压 新项目陆续放量

事件描述
　　公司发布2023 年三季报，实现收入32.3 亿元（同比+18.7%），实现归属净利润1.6 亿元（同比-28.9%），实现归属扣非净利润1.5 亿元（同比-24.3%）。其中Q3 单季度实现收入11.5 亿元（同比+20.4%，环比+0.7%），0.52 亿元（同比-42.6%，环比-35.6%），实现归属扣非净利润0.78 亿元（同比-28.6%，环比-36.5%）。
　　事件评论
　　公司含氟高分子材料板块销量显著增加。含氟高分子板块，2023Q3 公司含氟高分子材料外销量为0.86 万吨/年，同比+234.6%，环比+34.9%；含氟高分子材料均价为4.2 万元/吨，同比-45.8%，环比-22.6%，公司含氟高分子材料销量、均价下滑主要由于HFP、FEP等新增产能释放。根据百川盈孚，2023Q3 六氟丙烯（华东）均价为3.8 万元/吨，环比-4.2%，由于新增产能释放，需求不佳，六氟丙烯价格下滑；2023Q3 FEP 市场披露均价为8.2 万元/吨，环比-0.1%。氟碳化学品板块，公司氟碳化学品外销量同比+28.0%，环比+7.4%；氟碳化学品均价同比-19.8%，环比-4.1%，萤石精粉采购价格季度环比+0.9%。，2023Q3，R32、R134a、R125、R143a（出厂）、R152a（出厂）均价格环比-3.3%，-5.2%、-10.2%、0%、-4.6%，均价差环比-28.7%、-5.7%、-11.6%、+6.3%、-36.4%。化工原料板块，2023Q3 氢氟酸、二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯，环比分别+0.2%、+2.8%、-6.1%、-10.3%。
　　综合看，公司Q3 毛利率为14.1%（同比-2.3pct，环比-2.5pct），净利率为4.5%（同比-5.0pct，环比-2.6pct），期间费用率为9.5%（同比+1.0pct，环比pct），期间费用率变化主要由于汇率波动影响，财务费用较Q2 增加1832 万元。
　　制冷剂景气长期向上逻辑不变，邵武、内蒙基地氟材料有望持续放量。2023 年9 月21日，生态环境部网站公布了关于公开征求《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》意见的通知，并于10 月24 日审议以及原则性通过。截至10 月27 日，R32、R134a、R125、R143a（出厂）、R152a（出厂） 十月份均价较三季度均价环比+16.3%、+20.1%、+15.7%、0%、+5.8%；十月份均价差较三季度均价差环比+30.2%、+15.5%、+20.7%、0%、-16.9%，近期受益于原料萤石等价格上涨支撑、配额落地等影响，价格开始逐步启动，预计明年配额落地后，三代制冷剂将进入长景气周期上行。邵武永和一期0.75 万吨/年FEP、1 万吨/年PTFE 技术人员正在就产品各项指标进行优化调试。公司PVDF、PPVE、HFPO、全氟己酮、包头产业园等项目稳步推进中。
　　公司与华泰化工签署《意向性框架合作协议》，双方拟以华泰化工的甲烷氯化物板块为基础，围绕氟化工产业链的研发、生产和销售展开合作，，充分发挥各自优势，共同寻求适宜的合作模式和合作机制，以期实现共同发展，拟设立公司初步规划包括HCC-240、双氟磺酰亚胺锂、HCFO-1233zd、R22、TFE、含氟精细化学品等产品。
　　周期上，三代制冷剂景气有望长周期向上。成长上，公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，远期包头项目等进一步贡献成长。预计 2023-2025 年归属净利润为4.1/7.0/9.2 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新项目进展不及预期；
　　2、制冷剂行业发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。