璞泰来(603659):库存减值影响Q3业绩 新业务快速发展

2023-11-07 08:05:05 和讯  招商证券游家训/陈宇超
  公司公告: 2023 年前三季度公司分别实现营收、归母、扣非净利润116.88 亿元、16.29 亿元、15.47 亿元,分别同比增长2.4%、下滑28.35%、下滑29%。
  其中Q3 实现营收、归母、扣非净利润分别38.8 亿元、3.25 亿元、2.93 亿元,分别同比下滑14%、下滑63%、下滑65%。公司负极业务短期承压,新业务拓展上持续突破,维持“强烈推荐”评级。
  负极库存减值影响Q3 业绩。Q3 归母、扣非净利润分别环比下滑46%、49%。
  主要系负极业务受到高价库存冲击,绝大部分在Q3 进行计提,计提资产减值损失4.5 亿元,导致单季度利润受到较大影响,公司Q3 存货约119 亿元,与中报相当,预计Q4 仍会有部分减值计提。除去负极外,公司其他几大大主业均实现快速增长,新业务复合集流体进展也领先行业。
  负极业务分析。公司Q3 负极出货超4 万吨,同比增长14%,前三季度负极行业竞争大幅加剧,叠加下游大客户减产,Q3 负极单吨盈利持续承压,环比明显下滑,不考虑库存计提单吨盈利约2000-3000 元,主要系1、下游客户出现减产、订单波动等情况,负极作为生产周期较长的环节,在订单波动时受到的库存损失也更大。2、负极行业竞争加剧、公司客户结构出现改变导致公司负极单位不含税售价出现明显下滑,Q3 约3.6 万元/吨,环比下滑约7000元。展望明年,随着高价库存影响消除,公司负极单位盈利有望迎来反转。
  隔膜、PVDF、设备业务实现快速增长。隔膜:Q3 公司涂覆隔膜出货约15亿平,环比增长30%左右,单平利润超过0.2 元,环比基本持平。基膜Q3实现出货超0.7 亿平,环比增长65%,单位盈利超过0.4 元/平,大超预期,主要系公司基膜下游主要为消费电池客户,盈利能力会更好,同时国内动力客户也有望在Q4 继续放量,预计Q4 出货将继续快速增长,预计全年基膜出货将超过3 亿平。PVDF:Q3 公司出货约3000 吨,实现净利润约1 亿元,归属母公司超0.5 亿元,单吨净利润约3 万元/吨,依旧维持较好得单位盈利,其他涂覆产品贡献利润约0.3 亿元。锂电设备:公司锂电设备业务在Q3 仍维持稳定,预计贡献约0.6 亿元。
  复合集流体业务正在实现突破。公司与宁德时代在复合铜箔集流体领域签订《战略合作协议》,双方将共同推动的复合铜箔集流体领域的合作。目前公司已实现复合铝箔批量量产,主要应用于高端消费电子领域,同时铜箔产品面向动力电池客户也在加速认证,进度位于行业前列。公司复合集流体一期约7 亿平复合铜箔产能预计将于年底逐步投产,24 年逐步实现批量供应。
  盈利预测与投资建议:公司隔膜业务一体化布局初见成效,基膜客户正在快速拓展;装备业务向整线发展;复合集流体业务快速推进。今年负极价格大幅下降,公司受到较大库存损失,调整公司2023 年归母净利润预测至20 亿元归并调整目标价27-31 元,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:行业需求不及预期;竞争加剧可能导致的产品价格与盈利下降;
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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