深度*公司*中科电气(300035):高价库存影响去化 三季度盈利环比修复

2023-11-07 11:00:08 和讯  中银证券武佳雄/李扬
  公司发布2023 年三季报,前三季度归母净利亏损0.56 亿元,较中报有所收窄;随着高价库存去化以及石墨化自供水平提升,公司经营情况向好发展;维持买入评级。
  支撑评级的要点
  2023 年前三季度归母盈利亏损0.56 亿元,较中报亏损收窄:公司发布2023 年三季报,前三季度归母净利亏损5,626.56 万元,扣非后亏损2,736.85 万元。根据公司业绩测算,2023 年三季度实现归母净利6,865.62 万元,同比下降57.93%,环比增长561.12%;扣非净利8,362.57 万元,同比下降53.59%,环比增长260.16%。
  经营现金流改善明显,存货结构更趋合理:2022 年下半年外协石墨化加工价格快速下降,公司大规模库存导致成本变化滞后,盈利压力较大。
  2023 年前三季度公司经营现金流净额5.11 亿元,同比增长124.18%,改善明显,存货账面价值由年初的29.53 亿元降至报告期末的21.15 亿元,降幅28.37%,存货结构更趋合理。
  负极产销向好,盈利能力环比改善:随高价库存逐步去化,公司盈利能力环比修复。三季度公司销售毛利率16.74%,同比下降1.69 个百分点,环比增长3.73 个百分点;销售净利率4.40%,同比下降5.03 个百分点,环比增长4.87 个百分点扭亏为盈。我们预计三季度公司负极销量约4 万吨,产能利用率达到80%-90%,处于较高水平,目前,公司贵安新区基地项目一期处于产能放量阶段,云南曲靖基地积极推进,随着相关产线陆续建成投产,公司负极产销有望得到支撑。
  快充产品已获批量应用,积极开拓海外市场:公司快充负极已成功在客户端批量应用,并成为公司主要产品之一,目前产线可满足市场快充负极需求。公司已对韩国SK On、LGES 实现批量供货,其他海外客户开拓正按计划进行,未来海外销售占比有望进一步提升。
  估值
  在当前股本下,考虑公司计提资产减值损失以及负极行业竞争加剧,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.03/0.59/0.93 元(原预测为1.59/2.16/-元),对应市盈率357.6/18.2/11.6 倍;维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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