旅游酒店及餐饮：全球观察：万豪国际：3Q跨境间夜占比近19年 24_25年公司预计REVPAR同增3-6%

　　行业动态
　　行业近况
　　万豪国际发布3Q23 业绩。1）经营数据：3Q23 全球RevPAR较22 年同期增长8.8%，ADR同增4.1%，OCC提升3.2ppt；美加、大中华区、中东和非洲、加勒比和拉丁美洲、欧洲以及除中国外的亚洲地区三季度RevPAR同增4%/47%/20%/3%/10%/36%；截至三季度末全球在营酒店数达8,675家（对应158 万间房间），储备房间数近55.7 万间。2）财务数据：3Q23整体净收入（扣除费用返还等）约15.37 亿美元，同增约11%。直营收入3.63 亿美元，同增约5%；加盟收入7.48 亿美元，同增约10%；调整后EBITDA为11.42 亿美元，EBITDA Margin为74%（2Q23：75%）。
　　评论
　　跨境游客间夜占比接近2019 年同期。1）休闲：三季度休闲需求达到季节性高点，全球总间夜数中休闲占比达45%（1H23：休闲占比为41%）；3Q23 全球休闲间夜数同增7%助推对应收入同增9%。2）商旅：商旅需求平稳增长，美加地区商旅收入同增4%。3）团队：截至三季度末美加地区2023 年团队提前预订收入同增19%，2024 年同增14%（间夜数同增9%，房价同增5%），公司预计团队收入或成为后续增长的主要引擎之一。
　　4）跨境：跨境出行或为三季度RevPAR提升原因之一，三季度全球间夜数中跨境旅客占比较19 年同期仅下滑1ppt。
　　公司指引2024/25 年全球RevPAR年均增速约3-6%。基于旺季业绩增长及需求恢复，公司上调今年全球RevPAR同增指引至14-15%（此前指引：12-14%）；公司预计今年净增房间数或同比提升4.2-4.5%（不含美高梅项目）。
　　此外，公司于9 月底召开Security Analyst Meeting，会上表示基于较为稳定的全球经济走势预测及持续性出行需求恢复进程，公司预计2024/25 年全球RevPAR年均增速约3-6%（公司预计美加以外地区的RevPAR增速或略快于美加地区），2024/25 年全球净增房间数年均增速约4-5%。
　　公司计划通过业绩驱动、资本回报等措施综合带动EPS增长。业绩层面，公司预计2023 年经调整EBITDA同比增速约18-21%，2024/25 年年均增速约7-10%；资本回报层面，公司预计2023-2025 年可用于回报股东的现金约117-136 亿美元，其中约20 亿美元或用于发放股利（股利支付率约25%），其余现金或用于回购（公司预计2022-2025 年股本数量减少15-17%）。基于此，公司预计2023 年EPS同比增速约25-29%，2024/25 年年均增速约10-15%，我们建议持续关注后续公司业绩增长情况及资本回报落地进展。
　　估值与建议
　　我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价不变。
　　风险
　　行业需求和RevPAR恢复不及预期；规模扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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