中钨高新Q3营收净利双降，光伏用钨丝加速放量，数控刀具产能扩张

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【中钨高新Q3需求不振，营收净利双降】中钨高新发布2023年三季报，前三季度实现营业收入95.48亿元，同比下降4.24%；归母净利润为3.15亿元，同比下降20.85%。三季度公司实现营业收入30.02亿元，同比/环比下降5.75%/13.96%；实现归母净利润0.73亿元，同比/环比下降56.55%/48.59%。公司业绩符合预期。费用占比提升，盈利能力略有下滑。坚持研发投入，开发新品及加强海外布局。刀片及刀具产品毛利贡献最高，毛利率下降主要由于市场竞争激烈，公司适当调整中低端产品的价格策略所致。公司经营活动现金流由正转负，资产负债率提升。公司光伏用钨丝加速放量，数控刀具及微钻产能有序扩张。公司目前受托管理实控人中国五矿旗下柿竹园、新田岭钨业、远景钨业、香炉山钨业和瑶岗仙钨业5座在产矿山，保有钨资源量近120万吨，未来符合条件下将注入上市公司，构建从上游矿山开采到下游加工为一体的完整产业链。投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入130.92/151.21/180.67亿元，分别同比变化0.09%/15.50%/19.48%；归母净利润分别为4.81/6.28/7.30亿元，分别同比变化-9.94%/30.54%/16.18%，对应EPS分别为0.34/0.45/0.52元。以2023年11月2日收盘价为基准，对应2023-2025E对应PE分别为26.56/20.35/17.51倍。风险提示：钨价波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；政策超预期风险等。