IPO观察|尚阳通闯关科创板：营收依赖大单品大客户 前五大供应商有“双重身份”

　　深圳尚阳通科技股份有限公司（以下简称“尚阳通”）向上交所科创板递交了招股书，开始了IPO之路。

　　据悉，尚阳通的主营业务聚焦高性能半导体功率器件研发、设计和销售。在招股书中，尚阳通和供应商的关系备受投资者关注。

　　依赖大单品  依赖大客户

　　尚阳通聚焦高性能半导体功率器件研发、设计和销售。公司高压产品线包括超级结 MOSFET、IGBT 及功率模块、SiC 功率器件，中低压产品线主要包括 SGT MOSFET，覆盖车规级、工业级和消费级应用领域。

　　2020年-2022年期间，尚阳通营收由1.27亿元增长至7.36亿元，净利润由亏损1311.13万元增长至盈利1.39亿元。无论是营收还是净利润，尚阳通均出现了大幅增长。

　　从具体产品来看，尚阳通依赖于超级结MOSFET。报告期内，超级结MOSFET的营收占比分别为83.80%、71.12%、78.29%，是尚阳通最为核心的产品。

　　目前，超级结MOSFET在新能源充电桩、汽车电子、光伏储能、数据中心、服务器和通信电源、工控自动化和消费电子等领域中有较为广泛的应用。

　　但尚阳通产品结构单一，如出现各个应用领域市场需求减弱或产品市场价格大幅度下降等不利情形，公司未能顺利推出新产品并有效拓展市场，则对公司经营业绩产生不利影响。

　　值得注意的是，在产品依赖于大单品之外，尚阳通的收入还依赖于大客户。招股书显示，2020-2022年期间，尚阳通对前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分别为62.64%、51.93%和 66.82%，集中度较高。

　　供应商的纠葛

　　尚阳通前五大供应商具有“双重身份”，对关联交易影响有多少？

　　报告期内，华虹宏力长期占据第一大供应商的位置。2020-2022年期间，尚阳通从从华虹宏力采购产品的金额分别为9675.89万元、2.15亿元和4.81亿元，分别占各期采购总额的84.85%、77.92%和81.58%。

　　值得一提的是，华虹宏力还是尚阳通的间接股东。招股书显示，华虹投资持有尚阳通发行前4.24%的股份。而华虹宏力持有华虹投资20%的股份。除此之外，尚阳通董事、CTO肖胜安也有过在华虹宏力的工作经验。

　　尚阳通的第二大供应商同样是其自身的间接股东。2020年-2022年期间，尚阳通向华达微及其控股子公司通富微采购产品的金额分别为1292.39万元、3517.96万元和6416.17万元，占采购总额的11.33%、12.77%、10.88%。而华达微正是尚阳通第二大股东南通华泓的母公司。

　　此外，清纯半导体（宁波）有限公司在2022年首次出现在尚阳通的前五大供应商列表中，位列第五。而据天眼查显示，清纯半导体成立于2021年3月11日，注册资本为683.66万元。这意味着，该公司成立次年，就成为了尚阳通的前五大供应商。

　　突击入股 估值飙涨

　　尚阳通成立于2014年，由蒋容、林少安共同出资600万元设立。股票正式发行前，尚阳通有37名股东，其中27名股东为报告期入股。

　　2020年6月，尚阳通进行第一次增资。彼时，价格为12.10 元/注册资本，对应投后估值4.09亿元。

　　此后到2022年4月，尚阳通先后进行了6次增资，1次股权转让。其中股权激励的增资价格为2 元/注册资本，其余轮次的增资价格逐步提升，在2021年10月份达到了14.77元/注册资本，对应投后估值6.49亿元。

　　2022年10月，尚阳通进行了一场大规模的增资和股权转让。这一次中，近20家机构涌入，股权价格也增长至99.48元/注册资本，对应投后估值50.81亿元。这意味着从2021年10月到2022年10月，短短一年的时间内，尚阳通的估值增长了682.90%。