社会服务行业2023三季度业绩综述：盛夏荼蘼 相信未来

　　2021前三季度业绩回顾
　　前三季度，需求恢复的渐进性、部分细分行业季节性与同期疫情共同作用下，以酒店、景区、餐饮为代表的出行链子行业经营修复逐季提速，额外受益国际航空供给侧逐步回补及监管放松的出境游弹性突出。前三季度行业整体营收同比+52.8%，较2019 同期+13.7%；收入规模修复摊薄刚性成本费用，归母净利润同比+143.0%，净利率同比+2.4pct，经营现金流净额同比+354.7%；季度节奏看23Q3 行业整体营收同比+49.4%，增速环比放缓，主要系基数扰动。
　　细分行业梳理
　　免税：海南免税淡季新高，口岸免税有序复苏。单三季度，海南客流修复疲软，但促销效应下的购物转化率环比改善，驱动淡季销售收入创历史新高。此外，离岛免税平均客单价连续三个季度环比走低，或反映消费者结构变化，高净值群体出境，进岛客群质量下滑，消费意愿和消费能力减弱，以及今年以来香化品类C 端库存高企、需求疲软的现实。展望后市，期待宏观经济好转，香化库存消化殆尽，消费者收入预期改善，或重拾消费信心，推荐标的：中国中免。
　　酒店：旺季需求高企，价格弹性充分释放。疫情期间，行业需求波动，大量单体酒店因房租、人工等固定成本较高，但资金实力、抗风险能力等较差而退出市场，行业供给侧得到较为充分出清。三季度适逢暑期，系酒店行业经营旺季，文旅消费景气高企，尽管商旅需求相对疫前仍有缺口，但价格弹性充分释放的效应下，行业经营恢复水平创新高。推荐标的：锦江酒店。
　　景区：恢复趋势向上，看好明年市场潜力释放。前三季度出行需求修复、半径显著增长，长线旅游、计划出行需求端压制解除、加速释放，国内旅游人次、收入分别同比增长75.5%/114.4%，恢复至2019 年同期79.9%/84.7%。中秋国庆假期国内旅游出游人数8.26 亿人次，按可比口径较2019 年+4.1%；实现国内旅游收入7534.3 亿元，较2019 年+1.5%。景区板块三季度收入、业绩恢复趋势持续向上，其中收入恢复至疫前同期84.2%。推荐标的：天目湖、宋城演艺。
　　餐饮：疫情倒逼优化，业绩兑现亮眼。餐饮场景需求具备韧性，一季度场景修复叠加节庆效应体现为需求井喷，但5 月劳动节后景气明显滑落，暑期旺季经营平顺，但同店口径修复水平相较疫前同期仍有差距。逆势内修，三季报各公司利润率层面总体表现亮眼，展现疫情倒逼草根行业现代化、专业化、数字化的转型成效。推荐标的：同庆楼、广州酒家、九毛九、海伦司。
　　教育：政策趋势明朗，技术孕育机会。2023 年初至今，教育板块经营层面略有分化，但板块相对收益较高，资金关注度提升，主要由于以下三个原因：1）二十大以来“推进教育信息化”为代表的具体政策方向逐渐明朗；2）年初以来新增人口下降、毕业生人口新高、就业结构性矛盾数据催化，教育作为人口与就业的桥梁，类型教育地位愈发突显；3）AIGC 技术突破在教育领域的应用机会初步浮现。A 股教育公司业务类型纷杂，我们紧跟国家战略、静观技术蝶变，选取主营相关度高、经营稳健的公司进行推荐。推荐标的：传智教育、行动教育、视源股份。
　　人资：需求改善平缓，公司经营承压。劳动经济学会就业促进专业委员会2023 年三季度就业形势分析会认为，第三季度，部分地区和行业面临困难，再加上受国际贸易、外部环境、需求不足等影响，经济与就业下行压力依然存在。自今年8 月份开始，全国青年人等分年龄段的城镇调查失业率暂停发布。上市公司层面，经营业绩整体承压。推荐标的：科锐国际、北京人力。
　　投资建议
　　底部布局，推荐教育、人资、餐饮、免税、酒店、景区：教育板块推荐传智教育、行动教育、视源股份；人资板块推荐科锐国际、北京人力；餐饮板块推荐同庆楼、广州酒家、九毛九、海伦司；免税板块推荐中国中免；酒店板块推荐锦江酒店；景区板块推荐天目湖、宋城演艺。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；2、业务成本上升；3、扩张不及预期；4、行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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