银轮股份(002126)3Q23季报点评：毛利率环比持续提升 海外产能放量在即

　　公司发布2023 年三季报：公司2023 年前三季度实现营收79.92 亿元，同比增长33.2%；实现归母净利润4.44 亿元，同比增长91.6%；3Q23 公司实现营收27.30 亿元，同/环比分别+27.9%/+0.9%，归母净利润1.58 亿元，同/环比分别+58.1%/-0.3%，扣非净利润1.55 亿元，同/环比分别+69.7%/+4.6%，扣非净利润同环比向好。
　　乘用车及新能源板块增长亮眼，毛利率环比持续提升1）营收端：公司Q3 营收27.3 亿，自2Q22 以来连续7 个季度创新高，其中3Q23 公司乘用车及新能源/商用车及非道路板块营业收入分别为13.5/11.5 亿元，环比分别+11%/-4.6%，商用车业务跑赢行业（中汽协数据显示3Q23 我国商用车批发销量环比下降7.5%）。2）盈利端：公司3Q23 扣非净利率为5.7%，同/环比分别增长1.4pct/0.2pct，拆分看，公司3Q23 毛利率为22.0%，同/环比分别提升1.0pct/1.1pct；费用端看公司3Q23 四费费用率为13.7%，同/环比分别-0.4%/+1.3%，其中销售/财务/研发费用率环比分别提升0.3pct/0.6pct/0.3pct。
　　天然气重卡销量持续攀升，关注四季度及后续商用车板块新增量今年以来由于原油价格较高，柴油和天然气形成了稳定的价差导致天然气重卡运营成本优势凸显。据中汽协，2023 年前三季度天然气重卡累计销量1537 辆，累计同比增长407%。公司为天然气重卡配套发动机废气再循环EGR 和机滤模块，整车空调和冷却模块等产品，若后期油气价差维持，公司将持续受益天然气重卡销量的提升。
　　投资建议：公司拓展数据与能源热管理业务打造第三成长曲线，海外产能布局即将进入收获期，我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为108.5 亿元、133.3 亿元和160.9 亿元，对应归母净利润为6.1 亿元、8.1 亿元和10.6 亿元，以今日收盘价计算PE 为23 倍、18 倍和13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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