电子行业：英伟达FY24Q3跟踪报告：单季营收再创历史新高 下季中国市场销售或受禁令影响而下降

　　事件：
　　英伟达（NASDAQ: NVDA）于11 月22 日发布FY24Q3 季报，本季营收181亿美元，同比+206%/环比+34%，毛利率71.2%，同比+25.3pcts/环比+4.4pcts。
　　综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、公司FY24Q3 单季业绩持续超预期，营收和毛利率均超指引上限。
　　FY24Q3 营收为181 亿美元，同比+206%/环比+34%，大超预期（160 亿美元），毛利率为75%，同比+18.9pcts/环比+3.8pcts，超过预期指引上限（72.5%±0.5pct），毛利率同环比增长主要系数据中心营收增长带来的产品结构改善以及更低的库存和相关费用。
　　2、数据中心收入再创单季新高，A100 环比下降且L40S 和GH200 开始上量。
　　1）数据中心：FY24Q3 营收为145.1 亿美元，同比+279%/环比+41%，单季营收创历史新高，主要系HGX 平台受到全球大模型训练和推理、推荐引擎和生成式AI 等需求推动，数据中心计算营收同比+324%/环比+38%主要系HopperGPU 在CSP（营收占数据中心一半）、消费互联网公司和企业等快速上量。
　　Ampere GPU 环比下降，L40S 和GH200 开始逐步上量。网络连接营收同比+155%/环比+52%主要系支持HGX 平台的InfiniBand 架构快速成长；2）游戏：
　　FY24Q3 营收为28.6 亿美元，同比+81%/环比+15%，同比高增表明渠道库存水位趋于正常且在客户端销售顺利，环比增长系返校和假日季开始后对于RTX 40系列GPU 的需求；3）专业可视化：FY24Q3 营收为4.16 亿美元，同比+108%/环比+10%，同比增长系公司对客户更高的sell-in 水平和渠道库存正常化，环比增长主要系强劲的企业级工作站需求和Ada Lovelace GPU 架构notebook 工作站上量；4）汽车：FY24Q3 营收为2.61 亿美元，同比+4%/环比+3%，auto cockpit解决方案助力同比增长，自动驾驶平台销售助力同环比增长。
　　3、FY24Q4 营收指引达200 亿美元，中国市场营收预计FY24Q4 或显著下降。
　　FY24Q4 营收指引中值为200 亿美元（±2%），同比+231%/环比+10%，毛利率指引为75.5%（±0.5pct），同比+9.41pcts/环比+0.5pct。公司在盘后电话会议中表示：
　　1）中国市场：2023 年10 月17 日，美国政府宣布全新和更新版对于中国等国家的出口禁令在FY24Q4生效，对于A100/A800/H100/H800/L4/L40/L40S/4090等满足特定性能要求的产品实行限制，10 月23 日美国政府通知公司对于A100/A800/H100/H800/L40S 的出货禁令立即生效。这些限制没有对公司FY24Q3 营收产生实质性影响，但公司预计在中国等国家的营收会在FY24Q4显著下降，公司在努力扩大数据中心产品组合，提供新的、符合法规的、不需要许可证的解决方案，可能在接下来的几个月内推出。但是公司不指望它们在第四季度的收入中有实质性的贡献；
　　2）数据中心：在2025 年都仍可以实现成长；
　　3）英伟达新增长战略三要素：CPU、网络和软件服务。Grace Hopper 现已大量生产，预计明年第一款数据中心CPU 将成为价值数十亿美元的庞大产品线。
　　NVIDIA 的网络业务现已经超过100 亿美元的年化营收水平，InfiniBand 的同比增长达到了五倍。NVIDIA 软件和服务的年化营收水平有望在年底达10 亿美元。
　　投资建议：公司营收展望乐观态势持续，关注在中国市场销售或受的系列影响。
　　英伟达对于数据中心业务的乐观展望，建议关注国际GPU 龙头英伟达及其产业链标的，建议关注服务器硬件层面所涉及到的GPU、CPU、存储、高速连接器和电光连接、PCB/IC 载板、散热、电源、模拟芯片、接口类芯片、RAID 卡、功率器件等零部件的投资机会。同时考虑到英伟达产品在中国销售或持续受禁令影响，建议关注寒武纪、海光信息等国产GPU/CPU 厂商和华为昇腾等自主算力产业链相关公司，以及先进封装和HBM 等产业链机会。
　　风险提示：竞争加剧风险、贸易摩擦风险、行业景气度变化风险、宏观经济及政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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