石油化工行业周报：2025年海外天然气或将迎来新一轮下跌周期 LNG进口利润有望提升

　　2025 年海外天然气或将迎来新一轮下跌周期，LNG 进口利润有望提升。2023 年随着经济复苏，叠加海外LNG 价格下行，国内LNG 需求显著回暖，当前国内LNG 价格处在历史较高水平。根据历史数据，LNG 现货进口利润中枢在1000-2000 元/吨属于常态，2021-2022 年由于海外气价较高，进口商更多是在海外直接将LNG 长协转售赚取更高价差，然而随着海外气价的回归，预期未来LNG 进口利润逐步回归合理区间。根据国际能源署数据，2025 年以后由于新增LNG 出口终端的投放，全球天然气供需格局将逐步宽松，海外天然气有望迎来新一轮下跌周期，对于国内进口商而言，海外气价下跌直接利好现货进口利润的提升，此外国内LNG 进口大多仍以长协为主，而近几年新签订长协越来越多与海外气价挂钩，因此也有利于长协进口盈利提升。
　　上游板块：油价回调，钻井日费提升。至11 月24 日收盘，Brent 原油期货收于80.58美元/桶，较上周末环比下降0.04%；NYMEX 期货价格收于75.54 美元/桶，较上周末环比下降0.46%；周均价分别为81.75 和76.93 美元/桶，涨跌幅分别为1.12%和0.7%。
　　库存方面， 11 月17 日，美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.48 亿桶，比前一周增长870 万桶，原油库存比过去五年同期低约1%；美国汽油库存总量2.16 亿桶，比前一周增加75 万桶，汽油库存比过去五年同期低约2%。馏分油库存1.06 亿桶，比前一周下降102 万桶，库存量比过去五年同期低约13%。丙烷/丙烯库存下降47 万桶。美国石油战略储备3.51 亿桶，环比持平。美国商业库存总量增长446 万桶。美国钻机方面， 11月22 日美国钻机622 台，环比上周增加4 台，年减少162 台。海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费基本持平，半潜式平台日费提升约2%；自升式平台使用率环比下跌1.2 百分点，半潜式平台使用率环比提升约2-3 个百分点。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
　　炼化板块：海外成品油裂解价差提升，烯烃价差有所回暖。本周新加坡炼油主要产品综合价差为14.30 美元/桶，较之前一周下降1.19 美元/桶。美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为15.23 美元/桶，较之前一周下跌0.54 美元/桶，历史平均为25.26 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯环比持稳，至11 月23 日，乙烯CFR 东北亚收于860 美元/吨，环比持稳，乙烯与石脑油价差209.87 美元/吨，较之前一周下降7.94 美元/吨，历史平均426 美元/吨。东北亚丙烯价格环比持稳，11 月22 日，丙烯CFR 中国收于855 美元/吨，较上周价格持稳。丙烯与丙烷价差33.96 美元/吨，较之前一周上升27.56 美元/吨，历史平均价差为284 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板块：PTA 与涤纶长丝盈利提升。根据隆众数据显示，本周 PX 价格止跌转涨，截至11 月22 日，亚洲PX 市场收盘1018.20 元/吨，周环比上涨1.40%，PX 与石脑油价差为364.12 美元/吨，较之前一周下降11.02 美元/吨，价差历史平均为396 美元/吨。本周PTA 价格持续上涨，至11 月23 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5951.40 元/吨，环比上涨0.94%，PTA-0.66*PX 价差为359 元/吨，较之前一周上涨5 元/吨，历史平均为841 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1049 元/吨，较之前一周上升224 元/吨，历史平均为1427 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
　　投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
　　风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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