计算机行业研究：生成式AI关注多模态能力 算力产业链具有可持续性

　　主要观点
　　年初以来，以GPT为代表的生成式人工智能模型持续落地和商业化，展现出生成式人工智能模型在办公、教育等场景下的巨大潜力。作为人工智能模型训练与应用部署的重要基础设施，面向人工智能的算力设施设计指标也不断升级，促使以算力和通信为代表的人工智能基础设施迎来新的增长空间。
　　本周上证指数报收3040.97点，周涨跌幅为-0.44%；深证成指报收9839.52点，周涨跌幅为-1.4%；创业板指报收1937.94点，周涨跌幅为-2.45%；沪深300指数报收3538.01点，周涨跌幅为-0.84%。中证人工智能指数报收1049.82点，周涨跌幅-4.27%，板块跑输大盘。
　　在人工智能主线方面，本周值得关注的有：
　　1）xAI面向X Premium+用户推出聊天机器人Grok：xAI宣布将向所有X Premium+订阅用户开放聊天机器人Grok。目前，Grok模型拥有33B参数，小于70B参数的Llama 2模型和约175B参数的GPT-3.5模型。Grok支持多项“对话”同时输出，例如：同时完成代码编写和问题回答。此外，Grok还基于X平台的大量数据进行训练，使用过程中可实时调取X平台的内容，使其具备对当前热门话题、事件等信息的认知能力。未来，Grok还有望发展图像生成、图像识别、语音识别等多模态能力。
　　2）英伟达FY24Q3业绩超预期，数据中心业务大幅增长：英伟达发布2024财年第三财季财报，期内实现收入181.2亿美元，同比上涨206%，净利润92.4亿美元，去年同期净利润仅6.8亿美元。其中，包括AI芯片业在内的数据中心业务营收达到145.1亿美元，占营业总收入之比达80%，远超市场预期。财报显示：数据中心业务营收一半来自云计算基础设施提供商，另一半来自消费者互联网企业。Ampere架构的GPU营收环比下降，Hopper架构的GPU正在快速放量。此外，英伟达也表示正在为受限地区开发合规的计算芯片，目前受限地区占数据中心业务营收的约四分之一。
　　3）国内首个数据资产确认地方性标准发布：近日，由浙江省财政厅归口，浙江省标准化研究院牵头制定的《数据资产确认工作指南》省地方标准正式发布。该标准是国内首个针对数据资产确认制定的省级地方性标准。
　　我们认为：（1）算力端：英伟达在FY24Q3财报的优异表现，特别是其数据中心业务的强劲增长，表明在生成式AI驱动下，算力设施的建设持续受到重视。随着Hopper架构GPU的快速放量，有望在基础设施领域更好地支持后续模型的迭代和应用的部署。（2）算法端：具备数据优势和工程能力的科技企业，有望在生成式AI模型领域持续投入。
　　近期新发布的生成式AI模型及其应用，或将在未来引入图像识别、语音识别、图像生成等更多多模态能力。（3）数据端：2024年1月1日　　后，作为数据资产的数据资源将要入表，并根据数据二十条的要求要规范场外交易和鼓励场内交易。数据资产的分类和确认工作，是后续数据要素流通、交易的良好基础，有助于在合规合法的前提下，释放数据要素的生产力价值。
　　投资建议
　　我们建议：跟踪生成式AI发展进程，应优先关注商业化落地的性价比，特别是有无充足的算力设施支持其后续的发展。在商业化落地的过程中，前期算力设施领域的增长空间会较为明显，且具有较高的确定性。后期随着软件应用的成熟，应优先关注需求具有较高确定性的高成长空间赛道中，上下游绑定较为紧密，具有较高行业壁垒的低估值公司。
　　科技板块中，建议关注以下赛道：
　　1）液冷：随着GPU服务器上架数量的不断提高，其散热问题也逐渐受到关注。近年来，通信运营商和地方政府陆续发布文件，对新建和存量数据中心的PUE等关键能耗指标做出限制。这有利于液冷在服务器市场提高渗透率，实现确定下较高的增长。与下游服务器厂商有较强合作关系的液冷厂商，有望取得较好的营收和利润增长。
　　2）光模块/光引擎：在GPU服务器集群中，交换机与交换机间往往采取光缆连接，由于GPU互相访问显存的需要，网络架构需具备低延迟、高速率的特性。因此，800G、400G光模块爆发了较大的需求量，此前研发、测试进度较快，与Google、NVIDIA等下游客户已存在合作关系的行业头部企业有望获得竞争优势。
　　3）AI+办公/AI+教育：随着AI+办公领域生成式AI应用的迭代成熟，有望进一步提高渗透率，实现相关企业的发展。今年以来，以搭载生成式AI应用的智能学习机为代表的智慧教育赛道发展迅速。相较平板+APP的传统模式，智能学习机更适合教育场景，有望助力生成式AI在教育领域快速实现落地。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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