能源开采2024年策略：上下游切换道阻且长

　　行业观点：能源品高价格具有粘性，类比1980 初和2010 初。
　　站在当前时点（2023 年底），如果找寻历史上相似的时间，我们认为石油市场应该可以类比1980 年代初，或2020 年代初，供给冲击价格高点已过，但高价格粘性仍强。主要原因是ESG和融资成本制约了资本开支，以及OPEC的权力扩张。
　　1） 油价展望2024 仍在相对高位。虽2024 基本面或略弱于2023，但考虑宏观环境改善，美联储2024 年中期有望首次降息，我们对2024 油价预测维持80-90 美金区间。
　　2） 中国天然气需求降速。受需求降速和供给扩张影响，我们预期国内天然气现货将维持宽松状态，2024 年国内LNG 现货出现内外持平甚至倒挂的情况不能排除。
　　3） 炼化下游低迷久于预期。关注供给压力较小，或者格局相对较好的品种包括：1）涤纶，2024-2026 年产能增速CAGR≅1%，行业供给集中度CR5=59%；2）丙烯酸，2024-2026 年产能增速CAGR≅6%，行业供给集中度CR5=67%。
　　投资观点：
　　1） 高股息标的值得关注。继续推荐【中国海油】【中国石油】【中国石化】【中国神华】【陕西煤业】【兖矿能源】【广汇能源】。此外关注，产业链中下游个别公司开始调整资本开支思路，更加重视分红，且有进一步提升分红的规划或空间。关注【新奥股份】（与环保组联合覆盖）【昆仑能源H】【恒力石化】。
　　2） 炼化优选细分赛道和个股。差异化路线，推荐【卫星化学】、【宝丰能源】；供给有望出清且格局良好的涤纶，推荐【桐昆股份】、建议关注【新凤鸣】。
　　3） 海上油服：受益CAPEX 温和回升，以及行业供给出清，油服行业景气持续改善。尤其是海上油服。推荐【中海油服】、【海油工程】、【博迈科】（与机械组联合覆盖）、【迪威尔】（与机械组联合覆盖）。
　　风险提示：宏观需求风险；俄乌战局变化风险；OPEC 再度出现“增产保份额”策略的可能性；天然气消费增速低于预期，导致国内现货价格超预期低迷的风险；下游炼化低迷时间太长，且企业不能调整资本开支策略的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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