"市场没有看清阿里全貌"？瑞银、高盛等纷纷"力挺"

本周以来，瑞银、高盛等多家华尔街投行连续发布研报，重申阿里巴巴“买入”评级。

部分国际投行认为，市场对阿里巴巴“没有看清全貌”，并强调淘宝天猫用户为先和价格力策略已初见成效，正在形成用户、商家和平台之间增长正循环。

阿里股价波动较大

本月中，阿里巴巴集团公布了2024财年第二季度业绩，收入增长9%，经调整EBITA同比增长18%，超市场预期。其中，淘天集团客户管理收入（CMR）和经调整EBITA同比均实现增长，利润达到64.5亿美元，同样高于市场预期。

不过，受到宏观环境和公司业务上市计划调整等影响，阿里巴巴股价出现连续下跌。对此，瑞银在11月27日报告中表示，市场对于业绩外的因素过于关注，却没能看清全貌，反应过度。

瑞银认为，即使只考虑资本回报率，阿里巴巴的股价也十分诱人，并特别提到淘宝天猫对用户和价格力的投入，已经形成“正循环”，为未来持续增长奠定了关键基础。

瑞银表示，上个季度中，由于商家数量增多、价格竞争力增强以及更加丰富的内容供给，淘宝的日活跃用户数（DAU）、用户时长以及订单数量均实现快速增长。虽然由于高性价比商品的增加，成交额（GMV）增长相对较慢，但是这其实是淘宝价格力战略见效的结果。

“我们将其视为阿里巴巴成功执行其价格竞争策略的结果，以提供更好的产品组合给客户。长期来看，这对阿里巴巴的用户心智应该是积极的。”

淘天GMV逐步赶上

瑞银同时指出，随着用户份额和订单份额的增加，以及用户转化率提高，淘宝天猫GMV将逐步赶上，这将与淘宝的用户、商家、订单和收入相互带动。瑞银认为，“关键是以用户为中心，建立繁荣的生态系统并利用技术推动增长。丰富的多样的货币化产品可以为用户、商家和平台创造一个良性的循环。”

数据显示，刚刚结束的2023年天猫双11中，不仅GMV再创新高，订单数、用户规模、商家规模也呈现出良性循环的特点。

第三方机构QuestMobile数据显示，10月30日至11月3日，淘宝APP日活跃用户数连续4天突破5亿。

由于淘天集团正处在战略变革的关键时期，市场机构普遍认为，相对于短期营收增长，用户、商家、订单等指标更加重要，更代表长期增长潜力。高盛在23日的研报中同样发布了类似看法，并且对于淘宝天猫广告收入继续增长表示乐观，“我们注意到，本季度用户、用户购买频率和订单量等指标均有所改善，其中中小企业商家尤其是新加入的商家更愿意采用广告工具”。

此外，高盛对商家进行的独立调研访谈也显示，淘宝天猫最新推出营销工具，不仅能帮助商家提高营销效率，并且提升了中小型企业在淘宝投放的意愿。高盛认为，虽然由于中小商家的佣金费率低等原因，会拉低淘宝天猫的短期营收， 但是由于业务总量的增加，最终会抵消短期负面影响。

坚定互联网消费平台定位

阿里巴巴集团CEO吴泳铭在11月16日财报分析师电话会上表示，淘宝要坚定地做综合性平台，满足最大消费者群体的多层次需求以提高购买频次。

在面向未来三年的战略周期中，淘宝天猫将进一步明确业务优先级——用户为先。同时，吴泳铭还明确，淘宝将坚持互联网消费平台的定位，“并不将自己定位成零售公司”。淘宝会将用户购买频次而不是GMV作为平台经营的最关键目标。

此外，淘宝将执行一个APP内多层次市场策略和价格力策略。吴泳铭认为，淘宝作为一个超级APP，有能力容纳从品牌到白牌的多个商品分层以及多重价值主张，通过AI技术和运营模式的迭代，将淘宝打造为一个包容多元化市场的消费APP，并将价格力作为贯穿各层次商品的核心策略。

根据高盛中国互联网月度跟踪报告，淘宝APP的日活跃用户已经连续九个月实现同比增长，显示出其 “用户为先”战略的初步成效，与此同时，拼多多日活跃用户数则连续八个月下降，10月同比下降15%。

图表来源：高盛中国互联网月度跟踪报告

校对：廖胜超