黑电行业深度报告：技术升级和降本并行 MINI LED乘风而起

　　投资要点
　　Mini LED 是升级的LCD 显示方案
　　1）Mini LED 是将大量50~200μm 的 LED 芯片集成在一起，形成背光源。Mini LED在同等面积上可以排布更多LED 芯片，划分更多分区。
　　2）Mini LED 通过模组将显示屏分区，单位分区越小，则控光更加精准、成像的亮度和清晰度越高。
　　3）Mini LED 背光封装方式分为POB 和COB，随着COB 封装技术在产业技术进步、产能增加和市场需求扩大三个方面形成的良性互动，预计到2028 年，中国小间距LED（P2.5 以下）显示屏市场中，预计COB 技术的销售金额占比将达30%以上（洛图科技）。
　　技术降本+观影大屏化，Mini LED 空间广阔
　　1）2023 年进入Mini LED 背光电视放量拐点。2023 年Mini LED 全球出货量渗透率为2.4%，我们预计2023 年中国Mini LED 背光电视销售量占比达到2.9%。
　　2）渗透率的快速提升主要来自Mini LED 彩电价格下探，Mini LED 彩电均价2023 年前三季度 55-98 寸Mini LED 全渠道销售均价同比-10%以上，其中85 寸以上的MiniLED 产品均价下行幅度超过20%。
　　3）Mini LED 降本主要通过国产化、新材料应用、生产标准化等方式实现。根据我们的测算，在中性预期下，我们预计Mini LED 背光模组有34%的降本空间。
　　4）Mini LED 国内和全球份额提升得益于彩电大屏化的趋势和降本带来的产品均价下行。根据测算，基于当下的降本路径，若Mini LED 背光模组降本34%，我们预计国内市场Mini LED 空间282 万台，零售量渗透率空间为7.0%。全球市场看，我们预计Mini LED 彩电行业空间为1218 万台~1743 万台。
　　中国厂商积极布局，Mini LED 产业链百花齐放中国厂商涵盖了Mini LED 电视上游材料、芯片、中游封装、模组到下游显示等多个环节。中国厂商在产能、技术和产品等方面推动Mini LED 电视产业链的成熟和完善。
　　1）三安光电、华灿光电、乾照光电等积极布局上游芯片；2）兆驰股份、聚飞光电推进Mini LED 封装、模组。
　　3）面板厂如京东方、TCL 科技相继投入资金和资源推进Mini LED 技术成本下降。
　　4）Mini LED 彩电消费兴起和上游降本推动品牌方海信视像、TCL 电子产品升级。
　　投资建议
　　我们预计Mini LED 放量在即，我们预计布局Mini LED 产业链上下游的企业受益，Mini LED 推动品牌方产品高端化升级，带动上游技术升级、订单转化为收入和利润。
　　推荐海信视像，建议关注TCL 电子、兆驰股份、芯瑞达、聚飞光电。
　　风险提示
　　降本不及预期、行业竞争格局加剧、原材料价格波动；测算结果偏差。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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