能源金属行业：锂：供给持续放量 锂价中枢下移

　　全球锂资源供给端持续放量
　　全球锂资源主要分布在南美锂三角、美国、澳大利亚和中国等地。根据USGS，2022 年全球锂资源储量为2600 万金属吨（折合碳酸锂当量约为1.38 亿吨）；其中，智利/澳大利亚/阿根廷/中国占比分别为36%/24%/10%/8%。全球各地区资源禀赋差异较大，兼具高品位、大规模、易开发的资源较少。
　　目前全球待开发锂资源项目多处在前期勘探阶段；短期来看，全球锂资源供给增量主要由西澳锂矿、南美盐湖、中国锂云母及非洲锂辉石项目所贡献。我们预计2023-2025 年全球锂资源供给量分别为105.5/149.0/187.0万吨LCE。
　　全球锂资源需求端有望保持快速增长
　　锂下游主要包括锂电池、陶瓷和玻璃、润滑脂等。根据USGS，2022 年全球锂下游应用中电池/陶瓷和玻璃/润滑脂/铸造熔剂/空气处理/医药/其他领域占比分别为80%/7%/4%/2%/1%/1%/5%。我们预计2023-2025 年全球锂资源需求量约为103.3/131.4/164.0 万吨LCE，其中，动力电池/储能电池/3C及小动力电池锂资源需求量分别为55.0/69.4/86.8 万吨LCE、13.1/21.5/31.1 万吨LCE、6.3/7.3/8.0 万吨LCE。
　　供给过剩幅度扩大，锂价中枢下移
　　截至2023/11/30，国内电池级/工业级碳酸锂现货均价分别为13.70/12.70万元/吨，分别同比下降75.86%/76.55%；氢氧化锂现货均价为12.65 万元/吨，同比下降77.35%。2024 年锂资源步入供给过剩格局，部分处于边际成本位置的锂云母、非洲锂辉石项目或将面临出清可能。结合供需平衡表与产量成本曲线，我们预计锂价或将于8-9 万元/吨见底；行业供需有望实现平衡，成本端得到支撑。
　　投资建议：
　　新能源汽车渗透率的提升与储能锂电池装机量的增长是锂资源需求的主要驱动力，全球锂资源需求有望保持快速增长。由于锂资源项目开发时间周期长，从勘探、开发到投产需要7-10 年，锂资源仍为新能源汽车与储能产业链的核心战略资产。当前锂价持续磨底，锂板块估值处历史底部区间；锂资源自给率高，成本端具备优势的公司投资性价比凸显，建议关注：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料。
　　风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期；环保及安全生产风险；汇率波动风险；地缘政治及逆全球化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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