聚和材料：TOPCon产能放量可期，2023年营收有望达186.5亿元

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【聚和材料】是全球最大的光伏正面银浆厂商，已成为银浆赛道龙头，其银浆业务收入贡献超过95%。公司产品涵盖PERC/TOPCon/HJT/XBC相关产品并持续迭代中，在电池转换效率、单位耗量、拉力等关键指标优于竞品。截止到2023H1，公司累计获得专利数335项，远超同行。此外，公司深耕行业多年，积累通威太阳能、晶科能源、天合光能、东方日升等众多优质客户。预计后续随着TOPCon产能进一步放量，公司有望凭借强大的市场地位享受增量红利。公司凭借更强费用控制能力和突出的规模效应，盈利水平表现优于同行。同时，公司持续推进银粉国产化，目前PERC银粉几乎100%国产化+TOPCon整体国产化率50%，自供比例不断提升将进一步分享利润红利。预计公司2023-2025年实现营收108.4/149.3/186.5亿元，同比增长67%/38%/25%；2023-2025年实现归母净利润6.2/8.5/10.2亿元，同比增长58%/37%/21%，当前股价对应PE分别为15.5/11.3/9.4倍。