杰锐思冲刺创业板，依赖前五大客户，经营活动现金流承压

公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年12月8日召开2023年第88次上市审核委员会审议会议，将审议苏州杰锐思智能科技股份有限公司（以下简称“杰锐思”）的首发事项，保荐人为东吴证券(601555)股份有限公司。

杰锐思专业从事智能检测设备和智能生产组装设备（线）的研发、设计、生产及销售。截至招股说明书签署日，公司实际控制人为文二龙、文三龙兄弟，二人合计控制公司本次发行前81.87%的股份。本次发行后，上述二人仍将处于绝对控股地位。

发行前股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，杰锐思拟募集资金约6亿元，用于智能装备产业化建设项目、研发及数据中心建设项目、补充运营资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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毛利率整体呈下滑趋势

杰锐思成立于2010年，公司依托先进的力学检测技术稳步发展，实现了向精密运控、机器视觉等技术领域的拓展，逐步构建了涵盖3C、新能源及半导体封测等行业的业务体系，形成了以3C力学检测、锂电池电芯制造、半导体测试分选等智能设备为发展核心的产品分布。

图片来源：招股书

具体来看，报告期内，杰锐思的收入来源于智能检测设备、智能生产组装设备（线）等业务，其中智能生产组装设备（线）的营收占比在50%以上。公司的智能检测设备主要应用于3C力学及视觉检测、半导体封装测试，智能生产组装设备（线）主要应用于3C锂电制造、汽车和工程机械等业务的生产或装配。

公司主营业务收入的具体构成，图片来源：招股书

业绩方面，2020年至2023年1-6月，杰锐思的营业收入分别约4.34亿元、5.57亿元、6.27亿元、1.91亿元，净利润分别为3211.36万元、6248.3万元、8303.96万元、235.05万元。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

公司预测2023年营业收入约7.39亿元，同比增长17.84%；预计归属于母公司股东的净利润为8375.76万元，同比增长0.86%。

报告期内，杰锐思的综合毛利率分别为42.85%、39.07%、39.97%和34.18%，整体呈下滑趋势，与同行业可比公司基本一致。公司以3C业务为基础，积极切入具有市场前景的新领域，但通常情况下，市场开拓阶段的新产品综合成本较高，因此在进入新业务初期会出现毛利率较低的情形。

公司综合毛利率与同行业公司对比情况，图片来源：招股书

目前杰锐思已经与国内外知名的3C公司建立了合作关系，并积极布局锂电制造、半导体封装测试等领域，公司的主要客户包括苹果、欣旺达(300207)、立讯精密(002475)、三一集团、威世、比亚迪(002594)、富士康等。

报告期各期，杰锐思来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为51.89%、50.41%、68.40%和70.12%，客户集中度较高，未来如果公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

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经营活动现金流承压

智能制造装备是先进制造技术、信息技术和智能技术在装备产品上的集成和融合，体现了制造业的智能化发展要求。公司生产的智能制造设备具有定制化特征，将客户的需求快速转化为设计方案和产品的研发能力是公司核心竞争力的体现，而研发能力很大程度上依赖专业人才。未来如果公司的核心技术人员流失，可能会影响公司竞争力。

杰锐思产品的主要应用领域3C、锂电制造以及半导体封装测试等行业具有产品迭代快、客户需求多样化、竞争者数量较多等特点。公司需要持续投入研发并储备新一代技术满足客户及市场需求，实现产品的迭代更新和长远发展。

报告期内，杰锐思的研发费用分别为5103.64万元、6916.61万元、7306.72万元和3657.99万元，占营业收入比例分别为11.76%、12.42%、11.65%和19.12%，尽管公司的研发投入有所增加，但研发费用率依然低于同行业上市公司平均值。

研发费用占营业收入比例与同行业上市公司的比较，图片来源：招股书

随着公司经营规模的扩大，应收账款也有所增加。报告期各期末，杰锐思的应收账款余额分别约1.8亿元、3.34亿元、3.98亿元、3.32亿元，呈上升趋势，占各期营业收入比例分别为41.38%、59.97%、63.48%和173.65%，占比较大。如果公司未能如期回收应收账款，将影响资金周转效率，还可能存在坏账风险。

报告期各期末，杰锐思的存货账面价值分别约0.86亿元、1.41亿元、1.6亿元、2.14亿元，呈逐年上升趋势，占流动资产的比例在20%以上。未来如果市场环境发生变化，或客户调整、取消订单计划等，可能会影响公司产品的销售，使得存货增加并面临较大的存货跌价风险。

值得注意的是，受应收账款及存货规模增加等影响，公司的经营活动现金流明显承压。报告期内，杰锐思经营活动产生的现金流量净额分别为3592.41万元、-5466.24万元、-1932.63万元、6247.86万元，存在为负或低于同期净利润的情况。

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结语

作为智能检测设备和智能生产组装设备厂商，杰锐思生产的智能制造设备具有定制化特征，且产品应用领域具有产品迭代快、竞争激烈的特点，当务之急，公司还是得持续加大研发投入，实现产品的迭代更新，来提升自身竞争力。