一期投产二期能耗获批 BDO一体化项目打开三维股份新空间

三维股份自2021年中启动的BDO一体化项目，近期喜报频传，一期项目刚刚公告投产，二期项目又传来能耗获批的好消息。

12月8日，根据内蒙古乌海市发改委官网消息，三维股份(603033)旗下控股子公司内蒙古三维新材料有限公司90万吨/年BDO一体化项目二期能耗指标近日获得自治区发改委批复，同意开工建设。而就在11月22日，公司发布公告称，BDO一体化项目（一期）主体工程已完工并投入试运行，年产30万吨BDO及配套年产36万吨电石等装置已全线贯通，产品达到优等品级别，目前市场开拓进展顺利。

公开信息显示，公司未来规划BDO总产能100万吨，并配套120万吨电石，以及其它下游新材料产品，且已经与乌海市政府签约，规划建设配套绿电项目。待上述产能全部建设完成后，公司将成为BDO行业内已落实产能、能耗审批规模最大、产业链完善的龙头企业。针对BDO业务，公司在定期报告中也曾明确表示，将致力于构建“上游树大根深，下游枝繁果盛”，规模优势与盈利能力兼具的绿色一体化产业链，因此，还要继续继续布局上游资源，不断扩展产业规模，优化成本优势；密切关注下游动态，重点布局新兴领域、进口替代等高附加值下游产品开发；积极响应碳中和战略，不断提升绿色低碳生产水平。

有业内人士表示，三维股份的上述规划，充分说明公司对于这一板块有着深刻的思考与透彻的洞察。公司将项目分期实施，以一期现金回流推动二期项目建设，做到“投产一批、储备一批、谋划一批”的良性滚动发展格局，也说明公司深谙化工行业发展规律。而相较于同行业一般两年以上的建设周期，公司一期项目仅用时十几个月就进入到试运行阶段，更说明公司有一只经验丰富的管理团队，而绝不仅仅是纸上谈兵。

BDO是一种重要的有机化工和精细化工原料，BDO下游主要包括应用于纺织服装的氨纶、应用于锂电及半导体等领域的GBL、NMP，以及可减少白色污染的可降解塑料PBAT等。随着服装消费的不断升级，氨纶产能将逐步释放，BDO需求将持续增长，同时，受汽车轻量化和5G光纤需求增长推动，未来几年对PBT需求将增加，可降解塑料在国家“禁塑令”的推动下将在2021-2025年实现高速发展，锂电正极溶剂也会拉动BDO的需求增长。同时，原有海外BDO产能，均采用天然气工艺生产，受天然气成本影响选择关停，部分国内早期产能投产超十年，也面临装置老化带来的问题，由此为国内BDO企业提供了新的市场空间。

供给方面，虽然这两年很多企业都提出了自己的BDO产能规划，但在当前双碳战略大背景下，能耗指标已成为政府推动供给侧改革的重要手段，是项目能否实际落地的前置关键环节。因此，大部分项目均未进入实际实施阶段。同时，目前国内现有及新增BDO产能仍以电石/炔醛法仍为绝对主流，仅有不到一半的产能拥有自备电石。我国自从十三五以来就一直推动电石供给侧改革，严格限制新增产能，不断推动落后产能关停，公开资料显示，截止到2022年底，我国的电石企业从2008年的400余家减少至116家，产能也从4000余万吨压缩到3500万吨左右，受“能耗双控”政策影响，预计到2025年电石产能还将进一步收缩。

三维股份目前已经获批建设120万吨/年乙炔原料(电石)联合装置，可谓拥有得天独厚的优势，为公司BDO投产减低成本提高质量奠定了基础，同时，公司凭借自备电厂以及规划中的绿电，还将进一步拉低产品成本，从而不断推升公司市场竞争力。且公司与全球氨纶龙头晓星集团签订了战略合作协议，在实现产能消化的同时，也有助于树立公司在BDO领域的品牌形象。

三维股份以橡胶制品产业迈出了发展的第一步，并把握轨道交通产业庞大市场机遇进军轨交业务，实现公司业务版图的再一次扩张，在中国进入绿色发展新阶段，相信随着本次BDO一体化项目的不断推进，将迎来新一轮飞跃。

华西证券的一份研究报告表示，随着三维股份一期30万吨BDO 逐步投产，2023年四季度开始，公司业绩将呈现拐点向上大幅增长，三维股份BDO规划总产能将达100万吨，未来业绩将进入快速增长阶段，维持“买入”评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为43.07/72.47/97.72亿元，归母净利润分别为4.41/13.33/19.31 亿元。

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