石油石化行业周专题：俄乌冲突导致油运航距变长VLCC 运力会减少吗？

能源安全依赖可靠的航运路线：
由于原油和液化天然气海上运输量较大，航运枢纽是保障能源安全的重要组成部分。某一个枢纽若遭受扰动导致油轮无法通行而不得不选择替代路线，除了增加运距还可能造成能源价格大幅上涨。全球最重要的两个油运枢纽是霍尔木兹海峡和马六甲海峡：霍尔木兹海峡石油运输总量约占全球石油消费的20%，LNG 运输量约占全球LNG 贸易量的1/5；马六甲海峡是全球第二大海上石油贸易枢纽，经过海峡的石油液体占海运石油液体总量接近1/3。
苏伊士运河增加北向LNG 运输量：
自2022 年起，欧洲TTF 较东北亚JKM 长期存在溢价，美国和中东都加大了对欧洲的LNG 出口。美国LNG 船通过大西洋到达欧洲，埃及、卡塔尔通过苏伊士运河向北将LNG 运往欧洲。EIA 统计数据显示，2022 年苏伊士运河向北的LNG 运输量达到了2020 年以来的一个峰值。
苏伊士运河石油南向运输大幅增长：
截至2023 年10 月，俄罗斯通过海上出口至欧洲的原油占总出口比例降至5%，出口至中国和印度的原油总量占出口比例高达70%。俄罗斯海运原油通过苏伊士运河向南，穿过红海经过曼德海峡，再经阿拉伯海运往亚洲。
2023 年上半年经苏伊士运河向南运输石油总量增长至500 万桶/日，其中俄罗斯海运原油占比高达74%。
航距变长或不意味运力供给降低：
俄罗斯海运石油出口自俄乌冲突后转向亚洲，导致油运航距变长：从俄罗斯至印度的航距是至欧洲航距的9 倍。根据我们对VLCC 空载和重载船速的假设以及对航行时间、VLCC 船的数量测算，当船自俄罗斯以最大船速将石油运输至亚洲较基准船速或可以减少7 艘VLCC 船的需求。全球VLCC船总数908 艘，其中有37 艘用作浮仓，若在运行的871 艘VLCC 将船速增加5%，或等同于增加了43 艘船的有效供给，或可以抵消因航距变长而增加对船的需求。我们认为航距变长或不意味运力供给降低。
投资建议
中长期看油价中枢或稳定在中高位，看好原油能源资产历史性投资机会。
风险提示：全球宏观经济下行风险；中东地缘政治事件；欧美对俄罗斯制裁升级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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