华西证券：锂盐供给过剩预期已成共识 2024年锂盐价格或将持续低迷

智通财经APP获悉，华西证券(002926)发布研究报告称，展望2024年，锂盐供给过剩预期已成行业共识，下游材料厂及电池厂为防库存跌价风险，大概率坚持低库存小订单高频次采购策略。在此背景下，锂盐价格或将持续低迷，直至供给出清或者行业需求增速变快，重新回到平衡状态。基于以上原因，该行推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司。

华西证券发观点如下：

展望未来两年海外锂资源供应，锂辉石矿山方面，在不考虑非正式立项项目流入以及一些早期项目出售DSO的情况下，据统计的海外正式立项项目，测算2023年海外锂辉石精矿合计贡献增量12.89万吨LCE，同比增长40.15%，2024年海外锂辉石精矿合计新增21.4万吨LCE产量，同比增长47.58%;海外盐湖端，考虑各项目投产进度，预计2023年海外盐湖碳酸锂新增产量5.63万吨，同比增长23%，2024年海外盐湖碳酸锂新增产量7.89万吨，同比增长26%。综上所述，2023年海外锂资源合计增量18.52万吨LCE，同比增长32.69%;2024年海外锂资源合计增量29.29万吨LCE，同比增长39%。展望2024年，海外锂辉石矿山和盐湖项目大多于2024Q2-Q3投产，2024H2爬坡，因此2024Q2或将有较多增量释放。

展望未来两年国内锂资源供应，锂辉石端，李家沟锂矿项目采矿工程已开始试生产，2024年预计李家沟将带来1万吨LCE增量;新疆大红柳滩300万吨/年采选项目推迟至2024年年底投产;锂云母端，宁德时代(300750)宜春项目采选冶关键环节陆续投产、爬坡，2024年产量会明显提升;盐湖端，中信昆仑锂业新建的年产2万吨电池级碳酸锂生产线已实现达产，同时， “吸附+膜工艺”年产1.5万吨煅烧法电池级碳酸锂置换项目进入投料试车阶段;11月10日，拉果错盐湖锂矿成功打通工艺流程，产出首批电池级单水氢氧化锂中试产品;扎布耶盐湖二期万吨锂盐项目已于11月20日机械完工;综上，保守估计2023-2024年国内碳酸锂增量分别为2.81万吨、12.55万吨(2023年10月11日发布报告国内碳酸锂预期增量分别为3.41万吨、8.61万吨)，宜春地区非矿山一体化加工企业原材料来源丰富，且难以追踪，不在统计范围内。

根据该行的梳理，预计全球2023Q1-Q4供给量(折碳酸锂当量)分别为20.39、23.13 、25.63 和26.56万吨 ，合计供应95.7万吨LCE，同比增长21%，较2022年增加20.82万吨LCE供应，较2023年10月11日发布报告的预期2023年增量21.44万吨LCE，基本一致。2024年预计全球合计供应LCE 137.28万吨，同比增长43.83%，较2023年预期增加41.84万吨LCE，较2023年10月11日发布报告的预期2024年增量33.26万吨LCE，时间越来越临近2024年，据该行追踪的增量项目的确定性在一步步加强，上调此前增量指引。

终端需求来看，据乘联会官微发布，11月国内新能源车乘用车市场零售84.1万辆，同比增长39.8%，环比增长8.9%，1-11月累计零售680.9万辆，同比增长35.2%，增速符合市场预期。据欧洲各国汽车协会官网统计，欧洲11国(德国、英国、法国、意大利、挪威、瑞典、西班牙、葡萄牙、芬兰、荷兰和瑞士)11月新能源汽车注册量达22.4万辆，同比减少10.8%，环比增长11.91% ，1~11月欧洲11国新能源(600617)汽车注册量达223.32万辆，同比增长17.69%，欧洲地区依然保持了较快的增长，但德国、西班牙2024年新能源汽车补贴都将进一步退坡，法国将于明年开始执行更加严格的补贴审查制度，意大利表示2024年开始考虑效仿法国，2024年起瑞士电动汽车将与其他车辆一样面临4%的进口关税，考虑以上因素欧洲地区2024年电动车增速或将面临下降;据Marklines，10月份美国新能源车销量11.82万辆，同比增长35.19%，环比减少12.44%，1~10月美国新能源汽车销量121.77万辆，同比增长53.70%，在IRA法案的支持下美国新能源车市场增速虽不及预期，但预计明年大概率会进一步降速。

展望2024年，根据乘联会数据，前11个月新能源汽车累计零售680.9万辆，同比增长35.2%，今年以来累计渗透率已达35.2%，预计明年仍将保持较快增长，但因为基数过大，增速会下降;欧洲今年前11个月11国新能源汽车注册量达223.32万辆，同比增长17.69%，2024年起德国、西班牙、瑞士、法国等政策的调整预计会让欧洲市场增速放缓;1~10月美国新能源汽车销量121.77万辆，同比增长53.70%，IRA法案下美国新能源车市场预计明年大概率会进一步降速。

价格来看，截至12月7日，Fastmarkets中国国内氢氧化锂现货出厂价报价均价为10.50万元/吨，较12月1日价格下降1.10万元/吨;中国国内碳酸锂现货出厂价报价均价为9.50万元/吨，较12月1日下降2.05万元/吨;Fastmarkets日韩氢氧化锂现货出厂价报价均价为17.00美元/千克，环比12月1日下跌8.33%;日韩碳酸锂现货出厂价报价均价为16.50美元/千克，环比12月1日下跌5.82%;锂辉石精矿报价1100美元/吨，较11月23日下跌490美元/吨。

今年以来，下游材料厂及电池厂在经历2023年2-4月的锂盐去库后，库存一直处于低位，锂盐及原材料库存转移至上游锂盐厂及矿山方，目前已近年底，下游材料厂及电池厂订单步入淡季，在锂盐价格今年大幅下跌的背景下，库存大概率仍将低位经营。且展望2024年，锂盐供给过剩预期已成行业共识，下游材料厂及电池厂为防库存跌价风险，大概率坚持低库存小订单高频次采购策略。在此背景下，锂盐价格或将持续低迷，直至供给出清或者行业需求增速变快，重新回到平衡状态。

基于以上原因，该行推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的永兴材料(002756)(002756.SZ)，受益标的有天齐锂业(002466)(002466.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)以及藏格矿业(000408.SZ)。

风险提示：1)全球锂盐需求量增速不及预期;2)澳洲矿山放量超预期;3)阿根廷盐湖新项目投产进度超预期;4)宜春锂云母精矿放量超预期;5)非洲项目放量超预期;6)非正式立项项目流入过多;7)全球电动车销量不及预期;8)全球储能增速不及预期。