食品饮料行业：白酒龙头性价比显现 零食行业关注度提升

　　白酒龙头性价比显现，零食行业关注度提升。白酒方面， 2023 年以来，春节期间，受益消费场景复苏和返乡人流恢复整体略超预期，白酒、餐饮等消费场景恢复。3-4 月，大众消费延续复苏态势，与经济活动高度相关的商务消费表现较为疲弱。5-6 月，经济数据进一步验证消费弱复苏，市场情绪较为低迷。7-8 月，行业进入传统淡季，白酒价格较为低迷，渠道继续去库存。中秋国庆双节市场预期不高，双节期间消费表现较为平稳。11-12 月，白酒继续消化库存，茅台提价和特别分红彰显经营信心，名酒企业全年任务目标接近完成。展望24 年，需求端来看，23 年全年宴席市场高景气带来高基数；大众消费更加理性、注重性价比；宽财政背景下，与经济活动高度相关的商务消费待观察。供给端来看，行业寒冬带来中小白酒企业产能逐步出清；部分白酒公司坚守任务目标释放产能仍处于库存消化阶段。竞争格局来看，随着白酒量价齐升的黄金十年过去，名酒企业在存量市场中呈现强者恒强态势；目前，白酒行业进入存量市场下半场，虽然茅台提价给行业带来良性指引，但行业整体价格带提升仍缺乏基础，行业挤压式增长特征将更加明显，名酒之间的竞争也将愈加激烈。价格带来看，高端酒受益强大的品牌力和渠道控制力，预计仍将保持稳健增长；大众价格带虽面临宴席市场高基数以及大众消费降级影响，但部分地产酒龙头凭借基地市场优势和品牌势能起势仍能保持较快增长；次高端价格带短期依然承压，仍需关注商务活动恢复情况。估值方面来看，截至2023 年12 月04 日，申万白酒行业PE(TTM) 26.17 倍，处于2019 年以来4.58%分位数水平，板块性价比逐步显现。随着财政政策的继续发力，预计将对提振行业信心产生积极作用。大众品方面，11 月30 日，良品铺子发布全员公开信，指出实施17 年来首次最大规模降价，300 款产品平均降价22%，最高降幅 达45%。这是此前定位高端零食的良品铺子面对消费降级、行业竞争加剧等环境下，对产品定位进行的较大调整。一方面，公司将继续坚守产品品质，以价换量；另一方面，公司高效的供应链管理将有利于保障利润率相对稳定。下游需求逐步复苏，上游原奶等原材料成本下降叠加销售费用管理更加精细化，带来乳制品龙头业绩弹性。调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化叠加去年同期低基数，业绩有望迎来逐步改善。啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对23 年进行锁价，预计带来24 年成本下降。
　　投资建议：白酒方面，白酒行业继续消化库存，龙头公司任务目标接近完成；预计24 年龙头公司仍将保持定力，指定合理的任务目标，保持稳健增长。大众品方面，休闲零食龙头主动响应消费者关注性价比的需求，保证品质的同时降低客单价，进行以价换量，同时通过高效供应链管理保持利润率相对稳定。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒等。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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