东方证券：11月挖机销量不及预期 内需有望在政策加持下边际修复

智通财经APP获悉，东方证券(600958)发布研究报告称，11月挖机销量不及预期，内销依旧承压但环比有所提升，出口增速继续走弱。该行认为工程机械国内需求有望在政策扶持下逐渐修复，出口增速趋缓不改龙头企业海外拓展动能。预计2023年工程机械行业国内需求将在2022年基础上有所下滑，同时海外将出现小幅负增长。该行认为，当前工程机械行业景气度仍然处于筑底阶段，随着行业景气修复，龙头企业有望凭借完善的业务布局增强竞争力，行业集中度有望进一步提升。

建议关注：三一重工(600031.SH)、中联重科(000157)(000157.SZ)、恒立液压(601100)(601100.SH)、建设机械(600984)(600984.SH)。

东方证券观点如下：

11月挖机销量不及预期，内销环比提升，出口增速继续走弱。

根据中国工程机械工业协会的统计，2023年11月全国销售各类挖掘机1.49万台，同比降低37.0%，环比回升2.3%，总销量低于CME此前预期。分市场来看，11月国内销售7484台，略低于CME此前预估的7600台，同比下滑48.0%，环比回升10.1%。出口方面，11月挖机出口7440台，低于CME此前预估的8000台，同/环比分别下滑19.8%/2.9%，出口销量占比53.4%。该行认为，8-11月内销环比回升或与季节因素有关。23M1-11全国共销售挖掘机17.8万台，同比下降27.1%;其中国内销售8.2万台，同比下降43.5%;出口9.6万台，同比下降2.8%，出口销量累计占比53.8%。该行认为1-11月挖机内销增速大幅下滑主要与国标切换和地产需求尚未穿透到开工端有关。该行判断今年以来出口销量增速震荡下行或受到去年同期基数较高及今年海外市场需求分化的影响。

开工端数据仍处历史较低水平，下游需求保持平稳。

从设备开机数据来看，11月小松中国挖机开工小时数为101.2小时，同比增长4.1%，环比略增0.2%;11月庞源租赁塔吊吨米利用率为53.0%，同比/环比分别-8.4/-0.1pct。23Q2以来两大开工端数据绝对值仍处历年较低水平，该行认为原因可能为地产需求尚未传导到开工端，开工复苏节奏仍有待观察。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续较好增长态势，地产端投资及开工持续下滑：23M1-10基建投资完成额累计同比增加8.27%;房地产开发投资完成额累计同比下滑9.3%，房屋新开工面积累计同比下滑23.2%。

房地产政策利好有望带动国内需求边际改善，国际化持续兑现。

2023年7月国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，改造定调21个超大特大城市。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。10月以来，北京、上海等多城市对“认房认贷”的政策进行优化，宽松首套房认定、信贷等政策。该行预计，近期一系列房地产扶持政策的出台有望提振国内市场需求，带动上游工程机械行业复苏。根据小松集团统计的数据，23M11日本/欧洲/北美/印尼的设备开工小时数分别为46.9/72.6/67.1/214.9小时，同比分别-0.3%/-2.3%/+1.0%/+5.8%。该行认为，海外市场需求的企稳叠加国内企业积极的出海布局，中国工程机械有望在海外市场进一步扩大市场份额，实现新的突破。

风险提示：稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。