“燕窝第一股”来了，每股售价9.7港元，还买不了自家一碗燕窝

12月12日，燕之屋(01497)在港交所主板上市，发行价为每股9.7港元。

作为国内第一家以燕窝为主营业务的上市公司，投资者却并不买账，盘中一度跌破发行价。

截至当日收盘，公司股价报9.7港元/股，与发行价持平，最新总市值45.15亿港元。

行业龙头，上市路坎坷

招股书显示，燕之屋是一家从事燕窝产品的研发、生产和销售的企业，旗下产品组合主要包括纯燕窝产品、「燕窝+」产品及「+燕窝」产品三种产品类别，可满足消费者于不同生活场景中的差异化体验需求。

2022年，燕之屋有250个SKU，其中，纯燕窝产品类别的四大产品系列有194个SKU，四大产品系列包括碗燕、鲜炖燕窝、冰糖官燕及干燕窝。2020年、2021年、2022年及2023年前5月，燕之屋的收入分别为13.01亿元、15.07亿元、17.30亿元、7.83亿元。

根据弗若斯特沙利文报告，从2020年至2022年，按零售额计算，燕之屋连续三年为全球最大的燕窝产品公司，2022年的全球市场份额为4.1%；于2022年按零售额计，燕之屋是中国溯源燕窝市场最大的燕窝产品公司，市场份额14.0%。于2022年，按燕窝专营门店数量和中国检科院认证的进口数量计，燕之屋亦排名第一。

发展至今，燕之屋已经建立起全国性的线下销售网络。截至2023年5月31日，旗下共有705家门店，包括91家自营门店、614家经销商门店(225名线下经销商)。

线上销售渠道方面，截至2023年5月31日，燕之屋在京东、天猫、抖音等主流电商或社交媒体平台上拥有23家自营网店及13家经销商网店，包括京东、唯品会及天猫超市等15个电商平台客户。

2020年、2021年、2022年及2023年前5月，燕之屋通过在线渠道销售产生的收入分别占同期总收入的55.5%、51.0%、54.2%、52.1%及54.8%。

虽贵为行业的“领头燕”，燕之屋的时运却一直不济。公开资料显示，从2011年至2023年，燕之窝曾多次冲刺资本市场，却屡屡受挫。

早在2011年，燕之屋就曾谋求赴港上市，但在筹备上市关键时刻，燕窝行业却爆发了“血燕危机”旗下产品也被爆出亚硝酸盐含量超标，上市计划搁浅。

2021年12月14日，燕之屋向中国证监会提交A股上市申请并获其接纳。2022年9月，鉴于整体审查程序的不确定性，燕之屋决定主动撤回A股上市申请。

2022年11月29日，鉴于公司当时业务表现的稳步增长，燕之屋重启A股上市申请筹备流程，并获中国证监会接纳，此后又不了了之。

对此，燕之屋解释称，考虑到整体A股审批程序持续存在不确定性，我们未来的业务发展计划及行业相关因素以及于联交所上市会为本公司提供一个获取国外资本的国际平台，并将本集团推介予海外投资者，决定寻求于联交所上市。

此次赴港IPO，燕之屋终于得偿所愿。

燕窝到底有多贵

一直以来，售价和功效是燕窝饱受争议两大热点话题。

据悉，碗燕的特色为碗装即食燕窝。于2012年上市的碗燕为燕之屋的标志性产品系列，根据弗若斯特沙利文报告，燕之屋已凭借碗燕跻身成为领先的燕窝产品品牌。2022年，碗燕产品系列有54个纯燕窝SKU在售。

以燕之屋力推的尊享款碗燕为例，在售有6碗、12碗、30碗的三个套装，售价分别为2748元、5496元、13740元，每碗单价为458元。

2020年、2021年、2022年以及2023年前5月，“碗燕”相关产品收入分别为5.59亿、6.61亿、6.72亿、2.88亿及2.83亿。产品毛利率由2020年的55.6%增长至2022年的61.6%，2023年前5月达到62.4%。

令人好奇的是，一瓶燕窝的成本究竟有多少钱？曾有媒体根据燕之屋主营成本构成、原材料采购价等指标测算，一碗燕窝的成本不过50元上下，而售价却高达近300元。分析称，消费者每买一份燕窝，除了产品本身，也为企业高昂的销售费用在买单。

近年来，燕之屋邀请刘嘉玲、林志玲、赵丽颖、金晨等作为历年代言人，可谓“豪掷千金”，招股书显示，2020年-2022年及2023年前五月，燕之屋的广告及推广费分别为2.36亿元、2.69亿元、3.26亿元、1.25亿元。

高额营销费用之下，利润空间被大量吞噬。2020年、2021年、2022年及2023年前5月，燕之屋的净利润仅分别为1.23亿元、1.72亿元及2.06亿元、1.01亿元。

从行业整体发展情况看，全球的燕窝产品产量稳定提高，且预期将持续提高。

根据弗若斯特沙利文的报告，全球的燕窝产品产量以7.8%的复合年增长率由2017年的1,695.5吨增加至2022年的2,468.4吨，并预期于2027年将达3,299.3吨，自2022年至2027年的复合年增长率预期将为6.0%，主要归因于中国对燕窝产品的需求持续增长及原料燕窝主要生产国有利的政府政策。

从竞争格局看，中国燕窝行业发展时间不长，集中度较为分散，有超过10,000名参与者，存在门槛低、产品标准化程度低等特点。

据了解，此次IPO，燕之屋将募集所得资金净额主要用于研发活动，以扩大产品组合并丰富产品功能、扩大并巩固全渠道销售网络、加强品牌建设和营销推广工作、加强供应链管理能力、加强数字基础设施以及用作营运资金及其他一般公司用途。