银行业动态点评：社融同比多增 政府债持续发力

　　社融同比多增，政府债持续发力
　　中国11 月社融规模增量为2.45 万亿元，符合Wind 一致预期（2.45 万亿元），同比多增4556 亿元，存量同比增速9.4%，较上月末+0.1pct。社融同比多增，政府债持续发力。年末信贷需求整体不强，企业中长贷在高基数下同比少增，短贷、票据冲量；居民需求有所改善。当前银行板块估值处历史低位，一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险，汇金增持有望提振市场情绪，驱动板块估值修复。看好银行底部配置机遇。个股推荐：
　　1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行，如苏州银行、常熟银行。
　　信贷同比少增，居民融资回暖
　　11 月贷款新增1.09 万亿元，低于Wind 一致预期（1.21 万亿元)，同比少增1368 亿元。11 月居民贷款同比多增298 亿元。双十一购物节、提前还款改善下居民信贷增量回暖，居民短贷、中长贷分别同比多增69 亿元、228 亿元。随地产需求侧政策持续发力，前期低基数下居民贷款有望逐步改善。11月企业贷款同比少增616 亿元，其中短贷、票据冲量，分别同比多增1946亿元、多增543 亿元。企业中长贷新增4460 亿元，同比少增2907 亿元，主要由于去年同期在PSL 投放、政策性金融工具等稳增长政策下形成较高基数，本期数据基本符合季节性规律。
　　政府债再发力，表外融资多增
　　11 月直接融资1.32 万亿元，同比多增5277 亿元，主要为政府债持续发力，企业债券亦同比多增。11 月政府债发行持续保持较快节奏，支撑社融同比多增，政府债券融资1.15 万亿元，同比多增4980 亿元。11 月企业债券融资1330 亿元，同比多增726 亿元。11 月表外融资14 亿元，同比多增276亿元，主要由信托贷款同比多增562 亿元带动。
　　存款同比少增，拆借利率下行
　　11 月M1、M2 同比增速分别1.3%、10.0%，较上月分别-0.6pct、-0.3pct。
　　存款新增2.53 万亿元，同比少增4273 亿元，其中居民存款同比少增13411亿元，非金融企业存款同比多增511 亿元。居民存款同比少增，主要受去年同期高基数影响，22 年11 月债市波动下银行理财收益回撤，提升居民持币意愿。11 月财政存款同比多增388 亿元，与政府债发放提速有关。11 月份同业拆借加权平均利率为1.89%，较10 月-3bp。
　　信贷节奏平稳，把握修复机遇
　　Q3 货政报告强调盘活存量资金，更多关注社融规模而非信贷指标，建议淡化对单月信贷增量数据的关注。监管强调“信贷总量适度、节奏平稳，增强贷款增长稳定性和可持续性”，后续信贷投放或趋于稳定，更关注重点领域信贷支持。央行稳增长、稳地产政策发力，强化修复经济、提振信贷需求的政策导向。一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险。Q3 银行基金持仓边际回升，板块估值仍处较低水平，看好底部配置机遇。个股推荐：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行，如苏州银行、常熟银行。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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