IPO观察|健尔康业绩大回落 境外收入占比逆势走高竟为何

　　三年疫情，医疗行业出现不少红利企业，这些企业也陆续向资本市场发起冲击，凭借口罩等防护用品业绩提升的健尔康医疗科技股份有限公司（以下简称健尔康）便是其中之一。

　　健尔康主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品的研发、生产和销售，产品可分为手术耗材类、伤口护理类、消毒清洁类、防护类、高分子及辅助类和非织造布类六大系列。

　　2020年，公司业绩大涨，营收一举突破16亿元大关，净利润也高达3.84亿元。而随着疫情逐渐消散，健尔康的业绩也急剧回落，2021年营收仅7.82亿元，净利润也回落至1.32亿元。

　　在业绩下滑之外，健尔康还同时面临回款难、毛利低等难题。此外，此次IPO的募投必要性，也遭到监管问询。

　　应收账款走高 连续三年计提坏账准备过亿

　　健尔康主要依赖境外销售，报告期内，境外销售占比分别为54.65%、83.43%、71.19%，外销占比高。

　　健尔康表示，公司深耕国际市场，主要以OEM模式为境外厂商进行贴牌生产。未来也将继续以境外市场销售为主，依托现有境外市场客户资源，进一步加强与现有客户的合作，并不断拓展新客户。

　　随着营收的增长，健尔康的应收账款也逐步走高。2020年至2022年，公司应收账款账面余额分别为2.81亿元、2.84亿元和3.38亿元，占营收比例分别为17.33%、36.26%、30.93%。

　　逐年走高的营收比例也给健尔康带来难以回款的风险。报告期内，健尔康应收账款计提坏账准备金额分别为1.54亿元、1.49亿元、1.63亿元。

　　主要原因系对古巴客户历史累计欠款单项计提的坏账准备。健尔康表示，若不能进行良好的应收账款管理，可能导致坏账持续增加，进而对公司经营造成不利影响。

　　以OEM模式为主 毛利低于同行

　　数据显示，2020年至2022年，健尔康毛利率分别为46.06%、23.61%、24.15%，而稳健医疗等同行业可比公司的毛利率平均值均高于健尔康。健尔康对此解释，主要系产品结构和客户结构存在差异等原因所致。

　　业内人士指出，或与其业务模式有关，其主要采用OEM模式为境外大型医用敷料品牌商供货。OEM贴牌代工模式下，国内厂商负责生产产品，境外品牌商则贴上自己品牌进行销售，此种模式下，境外产品销售毛利一般低于境内，从而拉低整体毛利率。而健尔康又以外销为主，这或许是其毛利率低于行业可比公司的原因。

　　健尔康列举的同行业可比公司为稳健医疗、奥美医疗(002950)和振德医疗(603301)，值得一提的是，与健尔康主攻境外OEM不同，该三家企业均采用“OEM+自主品牌开发”模式。并且在业务占比方面，境外收入占比也远小于健尔康。如稳健医疗，2020年至2022年，境外营收占比分别为47.69%、21.08%、11.51%，呈大幅下降趋势。

　　而健尔康却与之相反，今年上半年，境外收入占比进一步上升至82.27%。同行在降低境外收入占比的同时，为何健尔康要反其道行之，着实令人想不通。

　　事实上，自2014年开始，健尔康也开始开发自有品牌，目前已有“健尔康”、“健卫康”、“清倍健”和“海洋童话等自主品牌。”某电商平台上，搜索关键词“健卫康”，呈现医用口罩、棉片、无菌敷贴等产品，销量并不算高，而搜索关键词“医用口罩”时，则呈现海氏海诺、可孚、振德医疗等品牌，并无“健卫康”出现，即使点击品牌一栏中，“健卫康”品牌也未出现。

　　此外，健尔康募投合理性也被问询。此次IPO，健尔康计划募资7.2亿元，其中4.2亿元用于高端医用敷料和无纺布及其制品项目。而这也引起监管关注，要求健尔康说明2022年新建在建工程的预计投入金额，同募投项目的关系，分析在建工程项目达产后预计新增产能以及消化措施。