保险Ⅱ行业：11月保费点评：维持2024开门红增长预期

　　新旧产品切换带来的需求前置影响逐渐消退，开门红蓄客等导致保费增速继续回落在预期之内。据月度保费公告数据显示，1-11 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为6.4%/3.9%/1.9%/4.4%，较1-10月的6.7%/4.1%/2.6%/5.8%整体有所回落。11 月份单月增速分别为2.5%/ -1.2%/-12.2%/-19%，较10 月的-0.1%/-6.4%/-10.6%/-25.3%整体降幅收敛，单月增速下滑预计和银保渠道报行合一导致产品重新报备和网点重新签约等的短暂过渡期，并且尽管监管对开门红行为进行规范，但预计险企在平衡收官的同时仍会做好开门红客户的储备和队伍的培训。其中平安单月同比增速较上月由负转正，预计主因公司迅速调整业务节奏，全力做好收官；国寿单月同比降幅继续收敛主因去年基数较低。展望未来：（1）旧产品退市引发的短暂需求前置逐渐被消化完成；（2）虽然监管不允许“大幅提前预收保费”，导致2024 年开门红节奏延后，但考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐，因此政策仅影响节奏而不影响需求；（3）队伍逐渐企稳对2024 年负债端增长形成强有力的支撑，并且人均产能逐渐提升。综上所述及同比低基数的影响，我们继续维持2024 年开门红实现较为稳定增长的预期。
　　车险维持稳健增长，非车险增速有所放缓。据保费公告，1-11 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为6.8%/1.4%/11.8%，较1-10 月的7.2%/1.5%/11.7%整体有所回落。人保车险/非车险1-11 月同比增速分别为5.5%/8.3%，较1-10 月的5.5%/9.1%有所分化。11 月汽车销量受促销政策及低基数实现单月26%增速，但人保车险单月增速5.4%较10 月份6.3%仍有所下滑，预计因公司提高家自车业务比重。展望2024年，财险保费收入受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR 角度看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。
　　中共中央政治局会议和中央经济工作会议的召开有望改善经济预期，推动资产端边际回暖。中央政治局会议提出“以进促稳”、“先立后破”、“适度加力”，预计2024 年经济增长目标会相对积极、扩大总需求仍是主线索、财政空间仍有一定扩张，而中央经济工作会议则进一步指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，即正向激励的政策为主。
　　投资建议：预计2024 年开门红有望继续实现正增长，而财险维持高景气度，盈利能力持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安(A/H)、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
　　风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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