本期投资提示:
考虑需求下降和下半年潜在产量恢复,EIA 下调明年油价预测。价格端来看,EIA 分别大幅下调明年原油与天然气价格预测:EIA 预计2023、2024 年原油均价为82、83 美元/桶;EIA 预计2023、2024 年美国天然气均价为2.56、2.79 美元/百万英热。需求端来看,因2023Q4 全球需求增长下降近40 万桶/天,其中欧洲的需求下降占比超过一半,IEA 下调今年需求预测:1)IEA 预计2023 年全球石油需求同比增长230 万桶/天,达到10170 万桶/天;2)OPEC 预计2023 年全年石油需求增长为250 万桶/天,至10211 万桶/天;3)EIA 预计2023 年全球石油和其他液体燃料消费量将增加185 万桶/天至1.01亿桶/天。供应端来看,由于美国产量增长超出预期,巴西和圭亚那创纪录的产量以及伊朗出口流量激增,IEA 预计2023 年全球石油供应量将增加180 万桶/天,创下最高记录10190 万桶/天:EIA 预计2023 年全球石油和其他液体燃料产量将增加163 万桶/天至1.016 亿桶/天。总体来看,IEA 预计今年全球原油约有约20 万桶/天的供应过剩。
上游板块:油价下跌,钻井日费提升。至12 月15 日收盘,Brent 原油期货收于76.55美元/桶,较上周末环比上升0.94%;NYMEX 期货价格收于71.43 美元/桶,较上周末环比上升0.28%;周均价分别为75.34 和70.48 美元/桶,涨跌幅分别为-0.72%和-0.82%。库存方面,12 月8 日,美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.41 亿桶,比前一周下降426 万桶,原油库存比过去五年同期低约2%;美国汽油库存总量2.24 亿桶,比前一周增加41 万桶,汽油库存比过去五年同期低约2%。馏分油库存1.14 亿桶,比前一周增加149 万桶,库存量比过去五年同期低约12%。丙烷/丙烯库存下降104 万桶。
美国石油战略储备3.52 亿桶,下降了1 万桶。美国商业石油库存总量下降1001 万桶。
美国钻机方面,12 月8 日美国钻机623 台,环比上周减少3 台,年减少153 台。海洋钻井日费和使用率方面,自升式平台本周日费基本持平,半潜式平台日费提升约2%;自升式平台使用率环比下跌1.2 百分点,半潜式平台使用率环比提升约2-3 个百分点。我们认为,目前处在原油需求的淡季,油价出现一定回调,但预期未来仍将维持高位震荡走势,景气有望持续,上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势,但目前日费水平仍处于较低水平,预期未来随着全球资本开支的上行,钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块:海外成品油裂解价差提升,烯烃价差环比下降。本周新加坡炼油主要产品综合价差为14.19 美元/桶,较之前一周下降1.12 美元/桶。美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为18.18 美元/桶,较之前一周上涨2.92 美元/桶,历史平均为25.19 美元/桶。烯烃方面,根据隆众数据显示,东北亚乙烯持续下跌,至12 月13 日,乙烯CFR 东北亚收于850 美元/吨,环比下降0.93%,乙烯与石脑油价差204.09 美元/吨,较之前一周下降3.43 美元/吨,历史平均425 美元/吨。东北亚丙烯价格环比下降,12 月13 日,丙烯CFR 中国收于845 美元/吨,较上周环比下跌。丙烯与丙烷价差84.20 美元/吨,较之前一周上升4.20 美元/吨,历史平均价差为282 美元/吨。我们认为,油价回调下,炼化盈利有所改善,国内炼化产品价差水平虽有所提升,但是目前仍处在较低水平,预期随着经济复苏,炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块:PTA 与涤纶长丝盈利提升。根据隆众数据显示,本周 PX 价格持续下跌,截至12 月13 日,亚洲PX 市场收盘969.77 元/吨,周环比下跌1.88%,PX 与石脑油价差为321.26 美元/吨,较之前一周下降5.95 美元/吨,价差历史平均为396 美元/吨。本周PTA 价格止跌转涨,至12 月14 日周内,华东地区PTA 现货市场周均价为5676.80 元/吨,环比上涨0.04%,PTA-0.66*PX 价差为424 元/吨,较之前一周上涨15 元/吨,历史平均为836 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1115 元/吨,较之前一周下跌112 元/吨,历史平均为1424 元/吨。我们认为,目前聚酯产业链处在需求淡季,整体表现一般,但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声,预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见:我们预计,上游勘探开发板块维持高景气,资本开支有望提升,重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程,而油公司随着产量提升、经营质量提升,业绩仍有提升空间,重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油;中游炼化板块随经济复苏而不断修复,推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹;下游聚酯板块供需格局有望反转,重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份;以及油价高位震荡下,看好轻烃替代路线盈利的提升,重点推荐卫星化学。
风险提示:地缘政治影响;石油及化工品价格波动;经济下行风险;全球疫情影响。
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(责任编辑:王丹 )
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