传媒行业周观察：腾讯《元梦之星》正式上线 芒果TV与抖音发布“精品短剧扶持计划”

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨2.47%，同期沪深300 指数整体下跌1.70%，板块跑赢沪深300 指数4.17%，位列所有板块第1 位。多模态AI 的快速迭代将进一步加速AI 应用端爆发，我们继续提示AI 机会。传媒板块依然贯穿着两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”，重点关注传媒行业央国企变化和 AIGC 技术变革下的商业化落地。
　　港股方面，本周恒生科技指数上涨2.02%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS 端实质性向上，建议关注基本面向上的腾讯、网易、快手、美团。
　　【投资建议-传媒】
　　消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。今年影视供给侧复苏强劲；游戏版号发放数量、节奏均向好。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。游戏行业基本面呈现头部越发集中（CR3 市占率接近75%），腰部产品推动周期性向上，尾部关注黑马公司。建议关注【腾讯】，12 月15 日，腾讯近年最重点新游戏《元梦之星》上线。我们认为中长期元梦之星和蛋仔派对的胜负或将影响【腾讯】与【网易】各自游戏业务超额α，因此后续同样建议重点关注【网易】的防守情况。逻辑方向上，A 股建议关注【奥飞娱乐】，获得元梦IP 衍生品开发权。其他A 股游戏主要推荐长线基本面稳定的神州泰岳、小程序游戏快速放量期的三七互娱（看好修复行情），建议关注恺英网络、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界（《淡墨水云乡》已获版号），Q4 重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。此外，建议积极关注短剧产业链各环节：1） 内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙、天音控股等。
　　科技视角看，AI 技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及AI 应用多方向落地预期较强。教育板块：1）AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。
　　重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：海外Pika 1.0、Runway、Stable Video Diffusion 等AI 视频工具集中爆发，长期有望带来全行业革新，短期内更关注 IP 价值重估。AI 图像编辑在具备社交属性的C 端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。在线营销建议关注天地在线。此外建议关注XR 产业是否存在进展，建议关注恒信东方、宝通科技。
　　【投资建议-互联网】
　　互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。
　　外卖：预计Q4 外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。
　　电商：京东“百亿补贴”、Plus 会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。
　　本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。
　　风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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