建筑材料行业专题研究：供需再平衡中寻机遇 关注内生发力与转型

　　供需再平衡中寻机遇，关注内生发力与转型。回顾2023 年，依据Wind 统计， 年初至12 月15 日建材/ 建筑/ 沪深300 指数-23%/-5%/-14%，建材受地产销售低迷影响，指数全年下行较多；稳增长持续发力，叠加中特估/一带一路/国企改革等主题性机会引领建筑全年行情。展望2024 年，我们认为：1）建材，板块景气度关注前瞻指标地产销售，地产高质量发展指导下，或重塑建材供需格局，供需再平衡过程中关注销售或竣工相关度高的涂料/瓷砖/管材/五金，及新开工或施工相关度高的防水/水泥；2）建筑，基建投资或稳定，主题性机会或继续，关注受益财政发力及三大工程的顺周期，重要性凸显、内生或转型的国企改革，边际改善、具备成长性及壁垒的国际专业工程。
　　建材：核心看地产销售复苏情况，供需再平衡中寻机遇。从复盘角度看，地产销售是板块景气度的关键前瞻指标，地产供需政策持续改善、销售筑底复苏过程中，优先关注业绩及估值弹性相对较高的板块。从优先度看，销售回款及融资宽松等带来房企资金面改善，或加速存量项目的结转，可关注销售及竣工相关度较高的建材细分板块，如石膏板/管材/瓷砖/五金等；开工明年基数或较低，且若财政发力及化债效果显现后，施工企业有望改善开工及施工，关注开工/施工端的防水/水泥。中长期看，地产高质量发展及新模式构建过程中，关注具备中长期关注具备渠道、商业模式、品牌等壁垒的公司。
　　建筑：期待财政发力，关注顺周期、国企改革、国际专业工程。我们认为建筑需求端或由财政力度决定，预计基建投资增速有望稳定。
　　我们预计建筑三大主题或有较高景气度：1）顺周期：化债等预期下，若中央财政发力及经济持续增长，顺周期及“三大工程”相关公司或能受益；2）国企改革：地产低迷下，各地土地出让收入承压，国有资产重要性凸显，关注地方国有资产内生发力及转型机会；3）国际专业工程：海外订单总量已逐步稳定，但细分领域专业工程从全球维度看或有较大空间，且具备更高增速和进入壁垒，成长性和盈利能力均较高，关注边际改善的水泥工程及地基处理工程。
　　行业评级及投资策略：考虑到需求端地产支持政策托底，地产销售或逐步复苏，板块估值及业绩有望触底反弹，重点关注销售及竣工相关度较高的瓷砖/石膏板/管材/五金等。首次覆盖给予建筑材料行业“推荐”评级。考虑到稳增长或持续，若财政发力，建筑板块需求或受提振，重点关注顺周期/国企改革/国际专业工程板块。首次覆盖给予建筑装饰行业“推荐”评级。
　　风险提示：地产政策支持力度低于预期；基建投资超预期下行风险；信用减值风险；历史数据拟合的误差风险；原材料价格超预期上行。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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