非银金融行业：资本市场优化改革 建议关注非银板块

　　核心观点：
　　证券：健全回购及分红约束力，提高上市公司质量。本周沪深两市成交额日均0.85 万亿元（环比下降2.29%），沪深两融余额16,734 亿元（环比上升0.16%）。12 月15 日，证监会优化和完善《回购规则》部分条款，此次修订包括：尽可能提高回购便利度与进一步健全回购约束机制，规定上市公司不得同时实施股份回购和股份发行行为，不再要求独立董事就回购事项发表独立意见等，极大程度上提升回购的便利性和制度的规范性，有利于更好发挥股份回购在优化资本结构、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面的功能作用。12 月15 日，证监会发布《上市公司现金分红（2023 年修订）》，新版共17 条主要内容包括鼓励现金分红导向、简化中期分红程序、加强对超出能力分红企业的约束三个方面，并将部分条款上升到公司章程的高度，以自治的形式引导企业分红。对于公开征求收集的意见，强调差异化的分红引导安排，将有能力分红但不分红、超出分红能力范围大比例分红的公司纳入日常监管重点关注事项。新版规则鼓励有能力进行分红的企业分红、约束能力超出分红的企业少分红，健全了上市公司常态化分红机制，有助于提高上市公司质量与投资吸引力。当前估值处于系统性底部，海外流动性改善，政策环境呵护，基本面趋势向好，建议积极关注：头部如华泰证券（AH）、中信证券（AH）、中金公司（H）、国泰君安（AH）等，支持国有大型金融机构做优做强政策下行业并购可能性的券商。
　　保险：预计2024 年经济增长目标会相对积极，叠加负债端稳定增长的预期和当前较低的估值，建议积极关注保险板块。综合政治局会议的“以进促稳、先立后破”和中央经济会议持续强调经济增长，预计2024年经济增长目标相对积极，而当前权益市场和长端利率均处于较低水平，有利于资产端边际回暖。负债端来看，一是储蓄类产品需求依旧旺盛，当前居民风险偏好较低且投资渠道有限，以及竞品类产品收益率走低，而保险产品提供稳定、刚兑的收益回报，对居民的吸引力相对较大；二是人力逐渐企稳，产能的提升有望推动2024 年新单保费实现增长。
　　财险方面，展望2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长，而COR 的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：美债利率下行，建议关注受益于估值低位及流动性改善的香港交易所，资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。
　　风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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