国信证券：通用设备领先子行业已呈现底部复苏态势 明后年有望迎来上行周期

智通财经APP获悉，国信证券(002736)发布研究报告称，通用设备完整库存周期一般3-4年，2002年以来已经历6轮周期验证，当前自2021年下半年已下行近两年半，下行时间显著拉长，主要原因在于：1)上一轮景气周期受益中国供应链较好保障满足全球需求及中国新能源(600617)产业爆发，库存水平处于较高位置;2)新一轮周期在当前需求相对放缓过程中拉长了去库存的过程。当前看，2023Q3以来叉车/注塑机/机床等行业数据已呈现企稳弱复苏态势，即使在需求疲软的背景下当前整体库存已处于底部企稳阶段，向下空间有限，明后年将迎来上行周期，纯周期角度看复苏力度可能弱于上一轮，其中下游跟新能源关联不大的细分子行业有望呈现更好的复苏弹性。

▍国信证券主要观点如下：

通用设备：广泛应用于多个下游行业，兼具周期性和成长性

通用设备包括机床及刀具、工控及工业机器人(300024)、注塑机、激光设备、叉车、减速机等，具备一定的标准品属性，下游通常可广泛应用到汽车/电子/家电/包装/日用品等大部分制造领域。通用设备做为中游工业投资品，是由下游需求驱动的周期成长赛道，其中成长性是由当下中国所处产业升级阶段所决定的，周期性是由下游资本开支波动传导至上游形成周期性去库存补库存(库存周期)所引起的。

周期属性：3-4年一轮周期，领先子行业已呈现底部复苏态势，明后年有望迎来上行周期

通用设备完整库存周期一般3-4年，2002年以来已经历6轮周期验证，当前自2021年下半年已下行近两年半，下行时间显著拉长，主要原因在于：1)上一轮景气周期受益中国供应链较好保障满足全球需求及中国新能源产业爆发，库存水平处于较高位置;2)新一轮周期在当前需求相对放缓过程中拉长了去库存的过程。

当前看，2023Q3以来叉车/注塑机/机床等行业数据已呈现企稳弱复苏态势，即使在需求疲软的背景下当前整体库存已处于底部企稳阶段，向下空间有限，明后年将迎来上行周期，纯周期角度看复苏力度可能弱于上一轮，其中下游跟新能源关联不大的细分子行业有望呈现更好的复苏弹性。

成长属性：产业升级+进/出口替代奠定成长基本盘，品类/领域拓展凸显个股阿尔法

在“产业升级+自主可控”时代背景下，通用设备将充分受益下游各行业的快速成长，不过多行业对冲使得行业爆发性相对弱于专用设备，但稳定性和持续性相对更好。具体来看通用设备可主要分为核心零部件和整机两个环节：

整机：包括注塑机、数控机床、叉车、工业机器人等，下游较为分散，具备一定的议价权，产品+技术+渠道等构成行业竞争要素，充分受益于产业升级、进口替代和出口替代等机会，龙头公司持续提升份额。

核心零部件：包括工控及FA自动化、减速机、激光、刀具等，整机的上游，单行业空间进一步收敛，但通用属性更强，更偏底层的技术决定了相对更高的壁垒，呈现出较好的竞争格局，优秀企业受益行业发展的同时，可通过产品升级和品类拓展等方式进一步加速成长。

风险提示：

宏观经济下行;原材料涨价;汇率大幅波动。