机械军工行业2024年投资策略：重视周期复苏 拥抱新技术

　　周期复苏板块：下游需求有望回暖，周期拐点逐步临近。美国加息周期临近结束，国内政策底逐渐明确，国内经济触底逐渐成为共识。从布局顺周期产业链角度，我们仍然更建议布局工程机械板块，尤其是挖机产业链等，从近期订单跟踪看制造业顺周期设备景气有所回升，仍然建议重点关注叉车、刀具、注塑机、部分新能源占比低的工控等。伴随着万亿国债发行，地方财政压力有望缓解，工程机械新增需求有望逐步企稳，行业新一轮更新高峰期也有望在2024年逐步启动，行业拐点渐行渐近。气体领域，我们认为当前稀有气体价格的调整较为充分，高成本产能已陷入亏损，随着2023Q3 全球半导体销售的回暖，稀有气体价格有望迎来反弹。
　　新技术引领板块：新兴产业与技术涌现，关注人机大时代机遇。近年来新兴产业与技术快速发展，短期、中期和长期成长属性赛道兼具，建议关注人形机器人、光伏锂电、核电、消费电子、增材制造等方向。（1）人形机器人大时代来临，紧抓产业发展机遇：人形机器人目前处于从0 到1 的阶段，各环节的技术方案正快速迭代。行业未来的市场空间和成长性巨大，有望成为计算机、新能源汽车后的又一个巨大产业。（2）光伏板块：装机需求的提升带来硅片的需求激增，而金刚线作为硅片制作的主辅材，其需求增长明显。电镀铜制备铜栅线替代传统丝网印刷银浆的电极化方式，提效降本优势明显。（3）锂电板块：大圆柱电池与复合铜箔是重要的技术趋势。复合铜箔能有效提升安全性，同时降本增效明显。（4）核电板块：考虑到今年核电机新批复数量稳步增长，而相关设备及零部件供应商大部分收入是在接订单后2-3 年内确认，预计未来几年设备供应商有望充分受益。（5）消费电子板块：Meta 推动了独立头显的发展，为VR 游戏和众多企业铺平了道路，AR/VR 虽然短期承压，但是发展潜力依旧。同时Mini LED/Micro LED 显示技术正加速渗透。（6）3D 打印：3D 打印相比传统制造工艺拥有更高的良率和更低的制造成本，未来有望加速向消费电子渗透；骨科、齿科等高度定制化治疗场景或将成为3D 打印重要增长点。
　　国产替代板块：科学仪器受政策利好进入拐点，国产大飞机产业链正式起航。
　　（1）仪器仪表：科学仪器是认识世界的工具，是提高人类自身和改造世界能力的基础与前提，近年来国家持续推出科学仪器相关政策，行业公司纷纷推出新品，国产替代有望进入关键拐点。（2）国产大飞机：国产大飞机下游订单充足，中国商飞积极布局生产，上游产业链叠加量增和国产化率提升双击，航电系统、原材料和航空发动机相关公司有望长期受益。
　　工业品出海：外部环境改善，工业品出海预期差逐步显现。美国主动去库步入尾声，出口三因素均步入利好区间。海外需求保持韧性，2 年期美债收益率有望见顶回落，同时库存方面，北美进入主动去库中后期，被动去库可期。主动去库意味着美国经销商、零售商已经意识到库存高位，开始主动去库、优化库　　存结构，而进入到被动去库阶段，意味着终端需求出现好转，也往往与我国对美出口的增速拐点相照应。成本端方面，出口三大因素外汇、海运费、原材料均处于低位区间，板块利润率有望持续改善。海运费自2022 年2 月最高点回落，较2023 年11 月10 日下降76.5%；截至2023 年11 月3 日，美元兑人民币汇率中间价为7.18 元/美元，利好出口链企业。
　　投资建议：我们认为2024 年制造业景气度触底回升是大概率事件。机械板块整体行情一方面来自于景气复苏带来的业绩上修，另一方面来自于政策端和自身附加值提升带来的估值提升。美国加息周期临近结束，国内政策底逐渐明确，建议布局周期复苏产业链。人形机器人仍然是热点主产业链，继续建议配置直接和T 或者两大集成商关联度高的标的。国产替代板块建议重点关注仪器仪表及国产大飞机领域的投资机会。出口链条中，美国工业品和部分出清库存的消费品具有景气延续性，其次是有“一带一路”长逻辑的工业品建议重点关注。内需景气的板块我们认为仍然是核电+流程工业等。
　　风险提示：制造业投资不及预期，信贷社融数据不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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