有色行业：2024年全球铜供给格局

　　全球铜矿资源集中，长期勘探支出不足，铜矿产出干扰率长期成上行趋势。全球铜矿资源主要集中在智利、秘鲁、刚果（金）等国家，头部铜矿企业主导全球铜精矿供应，长期资本开支不足，新增供给有限，地缘冲突等因素导致铜矿产出存在较大不确定性，其中智利矿山品位持续下滑，北部及中部铜矿易受气候干旱影响；秘鲁地区社区抗议频发；刚果（金）地区政局不稳，临近大选安全形势复杂严峻，铜矿供给面临较大的不确定性。
　　2024年铜矿供给预期偏紧，供需平衡表由过剩转向紧平衡。我们梳理了全球44座主要在产、新建矿山，预计2024-2025年铜矿供给将迎来小高峰，主要贡献来自智利地区的Quebrada Blanca 2（QB2）项目，Los Pelambres海水淡化厂， Mantoverde选矿厂扩建；秘鲁区域的Quellaveco，Las Bambas；刚果区域的Lonshi、TFM和KFM；墨西哥的Buenavista Zinc以及澳大利亚的Olympic Dam；蒙古的Oyu Tolgoi等项目。预计新增及在产扩山扩建将为2024年新增85万吨铜产量，2025年新增53万吨铜产量。但Q4以来矿端扰动频发，Cobre铜矿关闭和英美资源减产保守估计将为2024年带来41万吨的供给减量。综合考虑下，我们认为2024/2025年供应整体增量约为44/53万吨，供需平衡表由过剩转向紧平衡。
　　风险提示：铜价波动风险；项目进度超预期风险；下游需求不及预期；模型假设与实际不符；政策风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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