电力设备行业跟踪周报:逆变器出口首次环比增长 预示去库存尾声

2023-12-25 10:25:07 和讯  东吴证券曾朵红/阮巧燕/刘晓恬
  投资要点
  电气设备6543 上涨0.75%,表现强于大盘。光伏涨2.96%,发电设备涨2.5%,电气设备涨0.75%,发电及电网跌0.25%,风电跌0.95%,锂电池跌0.96%,新能源汽车跌1.78%。涨幅前五为清源股份、锦浪科技、沧州明珠、大金重工、科士达;跌幅前五为华仪电气、亿华通、赛摩电气、白云电器、*ST 天马。
  行业层面:储能:全国:我国新型储能领域国家制造业创新中心在广东成立。华东:宁夏大力推动源网荷储一体化项目建设。山东:鼓励向“源网荷储”、多能互补的储能发展模式转变。美国:2023年12 月计划储能装机2.4GW。英国:提出氢能输运和存储基础设施发展路径。电动车:乘联会: 12.1-12.17 乘用车市场零售94.2 万辆,较上月同期增长11%;比亚迪宣布在匈牙利建设新能源乘用车生产基地;特斯拉上海新超级工厂项目正式启动;问界M9 新车即将于12 月26 日发布,已获3.3 万辆盲定;奥迪放缓推出纯电汽车速度;智己汽车获得L3 自动驾驶测试牌照;蜂巢能源泰国工厂首款电池包下线,预计明年一季度批量供货;蜂巢能源终止IPO;赛力斯集团与宁德时代全面深化战略合作;松下:俄克拉荷马州不再是美国新电池厂候选地;百川金属钴22.45 万/吨,本周+1.8%;上海金属网镍13.26 万/吨,本周-1.0%;长江有色市场锰1.39 万/吨,本周+0.0%;SMM 工业级碳酸锂9.05万/吨,本周-3.5%;SMM 电池级碳酸锂9.95 万/吨,本周-4.8%;SMM 金属锂85.5 万/吨,本周-10.9%;LC2401 碳酸锂9.59 万/吨,本周-6.7%;LC2407 碳酸锂10.07 万/吨,本周-5.0%;国产氢氧化锂8.85万/吨,本周-11.1%;SMM 三元动力2.83 万/吨,本周-0.7%;SMM 六氟磷酸锂7.10 万/吨,本周-6.0%;工业级DMC 碳酸二甲酷0.39 万/吨,本周-2.5%;百川磷酸铁1.10 万/吨,本周-1.3%;SMM氧化钴12.80 万/吨,本周-1.5%;SMM 硫酸镍2.63 万/吨,本周-0.9%;SMM 钴酸锂17.60 万/吨,本周-2.5%;正极三元111 型12.05 万/吨,本周-6.2%;SMM 磷酸铁锂-动力4.45 万/吨,本周-3.9%;百川针状焦0.78 万/吨,本周-1.9%;百川石油焦0.18 万/吨,本周-1.2%。新能源:能源局:1-11 月光伏163.88GW,2024 年全国风电光伏新增装机2 亿千瓦左右; 2023 年第二次可再生能源补贴资金下发;1-11 月逆变器出口93.7 亿美元,同增17%,单11 月出口5.6 亿美元,同环比-47%/+1.2%;巴西决定对光伏组件征收12%进口关税;隆基BC 技术27.09%刷新硅太阳能电池效率世界纪录;通威今年第六次破HJT 组件功效纪录,755.03W+24.31%;协鑫光电储能一体化项目签约落户昆山,2GW 钙钛矿项目签约;根据Solarzoom,本周单晶硅料60.00 元/kg,环减1.64%;硅片182/210mm2.02/3.10 元/片,环减3.81 %/环减4.62%;PERC182/210 电池0.38/0.40 元/W,环平/环减4.26 %;单面PERC182/双面TOPCon182 组件0.980/1.03 元/W,环减2.04%/环减0.97%;玻璃3.2mm/2.0mm26.0/17.75 元/平,环平/环平。本周招标0.05GW,陆上0.05GW,海上暂无;本周陆风开/中标0.51GW,陆上0.51GW,海上暂无;2023 年1-11 月光伏累计装机163.9GW、风电1-11 月累计装机41.4GW。
  电网:2023 年1-11 月电网累计投资4458 亿元,同比+6%。人形机器人:森塔机器人完成数百万天使轮融资,国产机器人进度有望加速。
  公司层面:中伟股份 :募投项目“广西中伟新能源科技有限公司北部湾产业基地三元项目一期”和“印尼基地红土镍矿冶炼年产6 万金吨高冰镍项目”延期一年;华友钴业:以集中竞价交易方式累计回购股份1831.7 万股,占总股本 1.07%,交易总额6.34 亿元;星源材质:发行GDR1268.5 万份并在瑞士证券交易所上市交易,对应新增公司A 股股票6342.4 万股,募资总额2 亿美金;天合光能:截至2023 年12 月18 日,兴银资本、兴璟投资披露的减持时间区间届满,未减持公司股份;多氟多:回购股份数量已达总股本1%,已回购1195.75 万股;特变电工:投资建设上谷200MW 农光储项目108,658 万元,泗县100MW 风储项目83,608.58 万元;亨通光电:完成844 万股回购,占总股本0.34%,回购股份将全部用于员工持股计划;禾迈股份:中标国家电力投资集团有限公司物资装备分公司、电能易购(北京)科技有限公司二〇二三年度储能系统电商化采购项目(0.5C 磷酸铁锂储能系统标段8);厦钨新能: 1)向境外子公司欧洲、法国厦钨新能分别增资13,005 万欧元、11,985万欧元以支持法国年产40,000 吨三元材料项目;2)筹划以3000 万元-5000 万元回购股份;3)与帕瓦股份签署《战略合作协议》。
  投资策略:储能:23 年11 月美国电化学储能装机431MW,同环比+441%/138%,备案量达31GW,环减2.7%,因并网审核慢,部分项目延期至24 年,预计24 年可实现高速增长;国内储能电芯及系统报价持续下降,最低系统价格0.7 元/Wh,今年1-11 月国内招标约66Gwh,预计国内储能装机近2 倍增长至近40Gwh;宧噩(p欧洲户储去库是今年主旋律,部分企业月度订单已经环比改善,去库尾声,明年预计户储30%+增长;全球储能装机 23-25 年的CAGR 为40%左右,去库存尾声看好储能逆变器/PCS 龙头和储能电池龙头。电动车:国内11 月电动车销量102.6 万辆,同环比+30%/7%,略好于预期,全年销量上修至930-940 万辆,同比增36%+;欧洲主流9 国合计销21 万辆,同环比-11%/+12%,相对偏弱,全年销量预计290-300 万辆,同增15-20%,24 年预计增速10-15%;美国11月销量11.5 万辆,同环比+30%/3%,低于预期,利率较高影响需求,预计全年销量近145 万辆,同比增47%,24 年预计增30%。全球看23 年销量1320 万辆,增30%,24 年有望维持20%增长,叠加储能40%增长,预计锂电需求增长25%+。美国IRA 的敏感实体细则发布,短期由于限制中国产能,对美出口有所影响,但民企在美建厂符合要求,长期利于民企在美份额提升,好于预期。排产端,12 月排产如期减产10-20%,预计24 年3-4 月排产将恢复,产业链各环节价格底部小跌,随24Q2 需求恢复,大部分环节盈利将企稳。目前各环节龙头地位稳固且25 年估值仅约10x,首推电池、结构件、一体化电解液&负极龙头,并推荐新技术龙头。光伏:本周单晶致密料成交均价为6.22万元/吨,硅片和电池价格亦继续下降,组件价格下探到0.95-1.05 元/W 区间。新技术上,Topcon 今年渗透率近25%,随TOPCon 产能大幅扩产,预计24 年N 型渗透率将提升至60-70%。BC、HJT、钙钛矿有些积极的进展,今年全球光伏装机390GW+,同增55%以上,明年预计20%左右增长,相对看好逆变器、一体化组件龙头和电池新技术。工控&机器人:Q1 工控公司订单均微增,5-11 月订单同比明显增长,国产替代持续加速,工控拐点临近,同时龙头公司纷纷布局机器人,AI 时代潜力大,看好工控龙头和人形机器人龙头。电网:投资整体稳健,新能源和海外需求向好,防御性明显,重点推荐电力设备龙头,推荐柔直、出海、特高压等方向。风电:陆风23 年需求较好,海风23年平稳,年初以来低于预期,但8 月以来项目明显启动,对于24 年预期向好,重点看好海风零部件龙头。
  重点推荐标的:宁德时代(动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势)、阳光电源(逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期)、三花智控(热管理全球龙头、机器人总成空间大)、汇川技术(通用自动化开始复苏龙头Alpha 明显、动力总成国内外全面突破)、锦浪科技(组串式逆变器龙头、储能逆变器明年恢复高增长)、许继电气(电力设备低估值龙头、柔直弹性可期)、亿纬锂能(动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健)、禾迈股份(微逆去库尾声明年重回高增长、储能产品开始导入)、固德威(组串逆变器持续增长,储能电池和集成明年逐步恢复)、德业股份(储能逆变器和微逆低点已过,明年一季度环比增长)、阿特斯(一体化组件头部企业、深耕海外大储)、鸣志电器(步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大)、思源电气(一次高压设备综合龙头、订单和盈利超预期)、金盘科技(干变全球龙头、海外订单超预期)、国电南瑞(二次设备龙头、稳健增长可期)、平高电气(特高压交直流龙头、业绩持续超预期)、曼恩斯特(磨头龙头持续高增、多品类扩张)、科达利(结构件全球龙头、结构创新受益)、比亚迪(电动车销量持续向好且结构升级、电池外供加速)、璞泰来(负极&隔膜涂覆全球龙头、布局复合铜箔等打造材料平台)、天赐材料(电解液&六氟龙头、新型锂盐领先)、泰胜风能(陆塔出口和海工开始上量、盈利改善)、天顺风能(海工装备开始放量、风电运营稳步释放)、东方电缆(海缆壁垒高格局好,海风项目开始启动)、新宙邦(电解液&氟化工齐头并进)、星源材质(干法和湿法隔膜龙头、LG 等海外客户进展顺利)、晶科能源(一体化组件龙头、topcon 明显领先)、天合光能(210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发)、晶澳科技(一体化组件龙头、2023 年利润弹性可期)、福斯特(EVA 和POE 胶膜龙头、感光干膜上量)、宏发股份(继电器全球龙头稳健增长、高压直流高增长)、恩捷股份(湿法隔膜全球龙头、以价换量稳份额)、华友钴业(镍钴龙头、前聚体龙头)、大金重工(塔筒出海龙头)、尚太  科技(负极一体化龙头、成本优势显著)、容百科技(高镍正极龙头、海外进展超预期)、当升科技(三元正极龙头、海外占比高迎利好)、钧达股份(Topcon 电池龙头、扩产上量)、隆基绿能(单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待)、通威股份(硅料和PERC 电池龙头、大举布局组件)、爱旭股份(PERC 电池龙头、ABC 电池组件上量在即)、派能科技(户储电池龙头、出货量环比开始改善)、昱能科技(微逆龙头有望连续翻番、大举布局储能)、德方纳米(铁锂需求向好、锰铁锂技术领先)、盛弘股份、中伟股份、湖南裕能、安科瑞、聚和材料、科士达、福莱特、日月股份、禾川科技、TCL 中环、金雷股份、天奈科技、中信博、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、新强联、嘉元科技、诺德股份、大全能源、九号公司、金风科技。建议关注:儒竞科技、东威科技、元力股份、链升科技、元琛科技、上能电气、亿晶光电、华电重工、昇辉科技、通合科技、帕瓦股份、东方日升、通灵股份、快可电子、宇邦新材、欣旺达、厦钨新能、信捷电气、雷赛智能、岱勒新材、赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、明阳智能、海力风电等。
  风险提示:投资增速下滑,政策不及市场预期,价格竞争超市场预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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