申万农林牧渔周观点：猪价旺季不旺产能调减有望加速 关注宠物食品出口增长

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数下跌1.2%，沪深300 下跌1.7%，部分个股涨幅前三名：*ST 正邦（8.1%）、南宁糖业（7.8%）、生物股份（4.5%），跌幅前三名：金新农（-10.2%）、大北农（-9.7%）、民和股份（-7.3%）。
　　投资分析意见：聚焦畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起。重点关注上市公司：养殖产业链：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、益生股份、海大集团、普莱柯；种植产业链：隆平高科、大北农、登海种业；宠物食品：乖宝宠物、中宠股份。
　　生猪养殖：本周猪价继续震荡走低：据涌益咨询，12 月24 日全国外三元生猪销售均价14.39 元/kg，较上周同期下跌0.18 元/kg，周环比-1.24%。市场供需博弈激烈，季节性消费复苏，但养殖场户出栏积极性明显提升，市场供应仍较为充裕。出栏均重继续提升，但较之往年同期仍处低位。本周全国平均出栏体重为123.93kg/头，周环比+0.23%，月环比+0.11%，年同比-3.39%。展望后市，今年春节时间偏晚，同时前期（12 月中旬以前）南方气温偏高，季节性消费需求仍未到最旺盛的兑现期，预计需求端仍将继续边际转暖，预计年内猪价转头下探的空间有限，猪价或继续震荡小幅走强，但绝对涨幅有限，行业仍不具备扭亏为盈的供需支撑（据Wind 数据，本周（截止12 月22 日）自繁自养生猪/外购仔猪养殖利润分别为-206.37/-169.69 元/头）。投资分析意见：猪价旺季不旺，养殖亏损持续（年初至今仅有8 月实现月度微利），养殖主体资金压力持续累积，以上市公司为例，2023Q3 涉及生猪养殖业务的重点11 家上市公司平均资产负债率上升至75.79%，是2015 年至今的最高点。流动比率也有一定程度的恶化。考虑到供需两端的边际变动，未来半年，生猪养殖仍面临持续亏损的压力，预计行业企业现金流或进一步收紧，或驱动产能加速淘汰。高位能繁母猪存栏与低位的板块估值，仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑，短期产能调减加速或是驱动板块行情的“催化剂”。标的方面，建议关注出栏增速快、资金安全性高、成本管控佳的优质猪企，重点关注牧原股份、巨星农牧、温氏股份等。
　　肉鸡养殖：年前补栏情绪低迷，鸡苗场进入停苗期。白羽肉鸡种蛋市场已入停孵期，毛鸡价格低位下年前补栏情绪低迷，鸡苗价格维持低位。中小厂商陆续进入停苗期，市场供需双弱。据钢联数据，本周监测企业白羽鸡苗出苗量3767.70 万羽，周环比大幅下滑24.95%，白羽鸡苗均价0.96 元/羽，周环比-0.6 元/羽，环比-38.46%；毛鸡价格维持弱势，本周全国白羽肉鸡棚前成交均价为3.50 元/斤，周环比-1.69%。投资分析意见：预计2023 年白羽肉鸡供给创下历史新高，考虑到上游种鸡存栏水平下滑的逐步传导，预计2024 年白羽肉鸡整体供应量将有所下滑，看好2024 年行业供需两端均有边际改善。就供给端而言，换羽比例/效率与国产种鸡的渗透是影响兑现时点与周期高度的关键变量。短期来看，23Q4 盈利预期的破灭或促使行业进行一轮集中的种鸡淘汰，仍看好来年春节后白鸡“开工行情”季节性兑现。关注圣农发展、益生股份等。
　　宠物食品：关注11 月中国宠物食品/用品出口增长。海关总署本周公布2023 年11 月中国宠物食品/用品出口数据。①宠物食品：11 月中国宠物食品出口金额、出口量均环比增加。2023 年11 月中国宠物食品的出口金额为7.50 亿元，环比+3.5%，同比+29.6%；宠物食品出口量2.64 万吨，环比+19.0%，同比+41.4%。
　　1-11 月中国宠物食品的出口金额为78.14 亿元，同比+3.0%，出口量24.12 万吨，同比-3.0%。分国家看，11 月中国向日本、韩国出口的宠物食品金额和数量同比环比均上涨；向德国、英国出口的宠物食品金额和数量同比环比均下滑。②宠物用品：11 月中国宠物用品出口金额、出口量均环比增加。2023 年11 月中国宠物用品的出口金额为6.53 亿元，环比+6.6%，同比-5.5%；宠物用品出口量0.64 万吨，环比+1.5%，同比-2.5%。1-11 月中国宠物用品的出口金额为75.98 亿元，同比-9.3%，出口量7.47 万吨，同比-15.1%。
　　分国家看，11 月中国向马来西亚出口的宠物用品金额同比环比均上涨；向澳大利亚、英国出口的宠物用品金额同比环比均下滑。
　　种业：建议关注转基因玉米商业化推广。10 月17 日，转基因玉米、大豆品种初审公示。农业农村部发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》， 37 个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种过审。12 月1 日，国务院常务会议听取了生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。投资分析意见：建议关注头部性状企业及玉米种子龙头。关注大北农、隆平高科、登海种业。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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