传媒行业周观察：《网络游戏管理办法》(征求意见稿)发布 预计产业中长期保持健康发展

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体下跌11.12%，同期沪深300 指数整体下跌0.13%，板块跑输沪深300 指数10.99%，位列所有板块第30 位。2024 年的传媒板块我们认为将围绕聊两条主线展开：一是围绕消费属性，结构化的增长机会+出海机会+年轻化的结构机会。二是围绕科技属性，关注AI GC 以及XR机会。
　　港股方面，本周恒生科技指数下跌6.15%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，重点关注存在EPS 向上机会的标的，建议关注腾讯、网易、快手、美团。
　　【投资建议-传媒】
　　消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。本周《网络游戏管理办法（草稿征求意见稿）》发布，短期扰动情绪，但我们对行业中长期不悲观。我们认为本次出发点不是否定行业发展，而是完善相关监管细节；同时上周进口版号正常下发，与21 年情况有所不同。我们认为短期情绪波动带来的可能是长期入场机会，更应关注24 年行业可能的格局变化；关注有出海、细分赛道潜力的公司+存在困境反转机会的个股，首要推荐强出海的神州泰岳（2022 年海外游戏收入占比超85%），预计是游戏板块反弹的先行标的。建议关注三七互娱、恺英网络、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股建议关注腾讯、网易。
　　此外建议积极关注短剧产业链各环节：1） 内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙、天音控股等。
　　科技视角看，AI 技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及AI 应用多方向落地预期较强。教育板块：1）AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。
　　重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：海外Pika 1.0、Runway、Stable Video Diffusion 等AI 视频工具集中爆发，长期有望带来全行业革新，短期内更关注 IP 价值重估。AI 图像编辑在具备社交属性的C 端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。此外建议关注XR 产业是否存在进展，建议关注恒信东方、宝通科技。
　　【投资建议-互联网】
　　互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。
　　外卖：预计Q4 外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。
　　电商：京东“百亿补贴”、Plus 会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。
　　本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。
　　风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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