华泰证券公用环保23Q4前瞻：火电继续改善 核电表现稳健

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研究报告称，受益于煤价相对低位，预计4Q23火电归母净利润仍将延续前三季度的同比增长态势，但度电盈利或环比下降。4Q23水电公司发电情况分化。核电4Q23延续前三季度稳定运行，期间费用预计环比增长但同比下降。新能源装机量持续增长，未来业绩稳定性有望增强。4Q23环保板块中，垃圾发电相对稳健，环卫车销量受油车拖累同比有所下降。展望2024，煤价中枢有望稳中向下，容量电价政策支撑下煤电机组盈利稳定性增强。水电来水有改善，电量有望同比增长，联合调度增发能力或更好体现，业绩向好。环保中水务板块将受益潜在的水价上调，部分产业一体化企业盈利能力亦将增强。

▍华泰证券主要观点如下：

火电：煤价中枢仍偏低，业绩修复或持续

发电量持续回升，4Q23煤价同比降幅仍较大，不考虑资产减值下，4Q23火电业绩有望持续修复。根据国家统计局数据，2023年10/11月全国火电发电量同比+4.0%/+6.3%。考虑1个月库存，4Q23秦皇岛现货煤价960元/吨(5500大卡)，同比下降34%，环比提升127元/吨。展望2024，容量电价政策落地有望提升火电机组盈利能力稳定性。

水电&核电：水电发电量分化，核电稳健

4Q23水电发电情况或分化，核电稳健运行。2023上半年整体来水偏枯，入汛后澜沧江流域来水首先开始改善，7月底开始长江中下游来水同比大幅增长，雅砻江下半年来水改善相对偏少。

预计4Q23长江电力(600900)四座存量电站(三峡/葛洲坝(600068)/溪洛渡/向家坝)发电量同比增长32%至490亿千瓦时左右，乌东德/白鹤滩发电量约244亿千瓦时。4Q23，核电机组稳健运转，但Q4为费用计提的高峰期，预计期间费用绝对值环比或有所增加，但费用率或仍有同比下降空间。

新能源：风电/光伏装机持续增长，地区性风力资源驱动业绩向好

2023年上半年组件价格持续走弱，下半年新能源装机持续增长。根据国家能源局统计数据，10-11月光伏发电装机量新增36.54GW，10-11月风电装机量新增12.62GW。四川&福建进入Q4风力发电旺季。

环保：重视涨价弹性与潜在分红提升机会

展望4Q23，水务和固废处理等运营类资产价值值得重视，涨价弹性与潜在分红提升有望带来投资机会。

风险提示：

市场化电价不及预期，来水不及预期，绿电投产不及预期。