乘用车细分市场洞察：消费升级、混动高增 挖掘蓝海与车型Α机遇

　　投资建议
　　我们复盘2023 年乘用车细分市场的变化趋势及动因，结合2024 年新车规划进行展望，建议关注产品周期强的车企及边际改善弹性大的标的。
　　理由
　　复盘：消费升级、混动放量，“多强”发力、自主份额继续提升。根据交强险数据，10M23 乘用车上险口径新能源渗透率达34%，较2022 年提升7.3ppt。分燃料类型看，混动渗透率增幅高于纯电。分价格带看，消费升级趋势明显，20 万元以上车型销量占比提升，20-30 万元市场新能源渗透率增幅最大。高价格带市场中SUV及MPV更受青睐，我们认为消费者购车决策更加遵循第一性原理，换购需求增长、新能源产品“价值比”提升。
　　市场格局拆分来看，纯电市场中，10M23 比亚迪/特斯拉/埃安纯电市场份额同比+7.0/4.2ppt/0.9ppt；混动市场中，10M23 比亚迪市场份额为55.3%，理想/长安自主/长城市场份额分别同比+5.5/3.8/3.8ppt。参考2023年的畅销车型，我们认为“高价值比”（价值/价格）是消费者购车的核心因素，但不同市场核心竞争要素有差异：1）25 万元以下的大众市场，消费者需要无短板木桶车型，同时价格敏感度高；2）25 万元以上中高端市场价格敏感度降低，清晰的品牌标签和具有突出长板的差异化优势能够更好地塑造消费者认知，同时高阶智驾选配逐步迎来拐点。
　　展望：挖掘蓝海市场，车型周期尤为关键，寻找β与α共振。展望2024年，我们认为仍有蓝海市场值得挖掘，该市场的供给车型更易获得成功；红海市场中，我们认为如果产品足够强劲，亦有机会成就明星车型。我们认为10-30 万元混动轿车、10-30 万元混动SUV及30 万元以上混动MPV为蓝海市场，尤其看好新车型供给丰富的10-30 万元混动SUV市场，理想L6 及新车型储备丰富的长安（启源、深蓝、阿维塔）、长城有望发力，银河、零跑份额有望边际改善。10-20 万元纯电轿车、10-30 万元纯电SUV为主要的次蓝海市场，我们预计小鹏有望带动智能化汽车价格带下沉，看好其新车型在10-20 万元市场的表现。10 万元以下/20-30 万元纯电轿车为红海市场，竞争激烈，我们建议关注小米汽车等新进入者带来的冲击。
　　盈利预测与估值
　　我们看好特斯拉、理想汽车的长期竞争力，期待强产品周期带动边际改善；关注其他头部车企的边际弹性，但需要紧密跟踪新产品发布节奏，例如长安汽车、小鹏汽车、零跑汽车、长城汽车等。
　　风险
　　终端需求不及预期，市场供给增多竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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