中公教育内部经营迎拐点，预测2023-2025年收入分别为33.85/44.19/53.23亿元，归母净利润为3.30/6.87/10.94亿元，目标价4.46元

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中公教育（002607）近期发布的一份研究报告指出，公司的资金压力正在逐步缓解，而内部经营也正在逐步迎来拐点。在疫情期间，中公教育的收入和利润都出现了明显下滑，但公司自2022年第四季度开始积极调整产品结构，从规模向效益转变，退费问题也得到了持续缓解。预计2023-2025年，中公教育的收入为33.85/44.19/53.23亿元，归母净利润为3.30/6.87/10.94亿元。考虑到公司具备深厚品牌积累和渠道优势，给予40x 24E PE，目标价4.46元，给予“增持”评级。同时，公务员及事业单位考试近年保持较高景气度，24年国考招录3.96万人，报名人数261.3万人，其中225.2万人实际参加国考考试，参考率约为86.2%。行业整体参培率和客单价有望逐步提升，随着全退费协议班的逐步退出，头部公司盈利能力有望恢复正轨。中公教育在20年以来的笔试不过全退班产品，对公司业务健康增长产生较为负面的影响。但自23年以来，公司逐步完成了产品结构调整，退费比例整体下降。同时，公司通过外部融资逐步缓解资金压力，23年下半年公司向财信信托借款不超过18亿元，用于补充公司流动资金，学生历史积压退费问题有望得到逐步缓解。前三季度公司降本增效成果落地，恢复性盈利。但仍需注意招生及客单价增长不及预期、招录考试培训需求波动、退款风险以及核心人才流失等风险。