中信证券：FCEV和绿氢产业链发展均有望提速 维持行业“强于大市”评级

智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布研究称，展望2024年，燃料电池汽车产业链补贴有望落地，加之产业链降本效应的累积，FCEV产销量增长或再度加速;绿氢及其衍生品的新应用场景和商业模式有望成型，有望带动绿氢项目的投资和电解槽需求高速增长。因此2024年或是行业预期修复的一年，FCEV和绿氢产业链发展均有望提速，维持行业“强于大市”评级。

中信证券观点如下：

2023年回顾：FCEV产销不及预期，绿氢项目规划大增。

2023年前11月，燃料电池车产销近4000辆，相比2022年全年增长42.6%/34.8%，但距市场年初预期的80～100%的增速有落差。根据thinkercar数据，2023年前11月，商用车上险量为4752台，CR3为37%，燃料电池系统CR5为47%，亿华通/捷氢科技/重塑科技位居前三;根据该行统计，当前有55个绿氢项目披露投资进展，其中20%的项目处于开工阶段。此外，2023年行业一级市场融资规模同比下降，示范城市群补贴落地延迟，也压制行业预期。

FCEV展望：2024年补贴有望落地，产业链降本效应持续累积。

目前已有部分地方政府部门宣布将燃料电池示范补贴列入2024年预算，第一轮补贴有望于2024年发放到位，或改善行业现金流状况，叠加产业链降本的累积效应，FCEV产销量有望加速，2024年销量仍有机会突破万辆，推动燃料电池零部件和相关材料的增长，也有望助力部分企业扭亏，有助于投资者预期的改善。该行预计到2025年，国内FCEV保有量或达到5万辆的规划目标。

绿氢展望：成本有望低于25元/kg，绿色航运燃料兴起或贡献需求增量。

目前大型化工、电力企业积极规划绿氢项目，从已运行的示范性项目看，经济性和商业模式尚未成熟。该行结合内蒙等地的相关政策推算，在风光互补的电站模式下，2024年绿氢成本有望低于25元/kg，在特定的应用场景中或具备初步经济性。在绿氢需求端，欧洲大型船运公司的减碳目标或带动绿色甲醇等绿色燃料的需求。该行测算，至2025年绿醇对应的绿氢需求约84万吨。按照跟踪的各类绿氢项目规划，该行预计2024年国内电解槽需求量或超过3.75GW。

投资策略：

该行认为，2024年是氢能行业预期修复的一年，在政策补贴发放及产业链降本的推进下，氢能车产销量增长有望再度提速。而氢在交通和化工领域的减碳作用也有望催生新一轮的绿氢及相关设备需求。该行建议关注主业有安全边际，氢能业务具备成长潜力的公司：1)绿氢电解槽设备环节;2)氢能储运相关;3)关键材料国产替代;4)FCEV提速预期下有望直接受益的企业。

风险因素：绿氢项目推进不及预期;燃料电池材料降本速度不及预期;产业支持政策落地低于预期;氢能车产销量不及预期;海外绿色航运燃料需求不及预期;技术变革风险。