IPO观察：一脉阳光两创始人曾涉行贿 子公司频繁被罚

　　大医院人满为患，中小医院却又缺乏影像设备，如此两难境地，第三方影像中心应运而生。日前，江西一脉阳光集团股份有限公司（以下简称一脉阳光）在港交所提交上市申请书，中信证券(600030)为独家保荐人。

　　从其招股书看，尽管位居行业龙头，但一脉阳光背后却藏有不少疑问。公司营收稳步增长，创始人为何相继退出？重资产模式下如何保持利润？公司合规如何完善？

　　两创始人曾涉行贿 上市前合计套现超4亿元

　　一脉阳光成立于2014年10月，公司初始创始人为王世和与顾军军，二人分别持股60%、30%。不过，公司成立不久两位创始人却相继卷入行贿受贿案件中。

　　2008年至2014年间，王世和在一家医疗设备贸易集团担任董事长，曾向地方医院管理人员行贿，以取得集团与该地方亿元的合作机会。后该管理人员被判受贿罪，王世和仅作为证人出庭指证该受贿人员，并未受到司法机构指控，最后王世和免于处罚。

　　2017年一家医疗公司及其副总经理被判行贿罪，2011年至2014年间，向中国两家医院的三名前医务人员提供款项，从而协助该公司取得当地医院的合作机会。行贿期间，该公司法定代表人和总经理为顾军军，顾军军并未受到司法机构指控，仅作为证人出庭指证。

　　根据香港联交所规定，联交所要求上市公司董事应履行诚信责任，如有事件令人严重质疑董事品格和诚信时，则该人士不适合出任董事。在过往案例中，也曾出现申请IPO公司因董事和联合创始人行贿被港交所拒绝上市申请。

　　尽管王世和、顾军军并未受到指控，不过二人在公司IPO前进行了一系列股权转让。截至招股书披露日，王世和持股比例已降至5.25%，顾军军持股也降至5.25%%。

　　经估算，经过多次股权转让，王世和累计套现月3.5亿元，顾军军套现金额也超过1亿元。

　　此外，2021年，王世和还辞任一脉阳光董事会主席和行政总裁职务，顾军军辞任公司董事和监事会主席等职务。并且二人均放弃了持股的表决权，并承诺上市后，表决权失效承诺开始生效，且不可撤回。

　　重资产模式下设备成本侵吞利润 成立9年堪堪盈利

　　回到业务层面，一脉阳光的经营模式也令其盈利艰难。

　　一脉阳光业务主要包括影像中心服务、影像赋能解决方案、一脉云服务三方面，其中影像中心服务是其主要营收来源，报告期内收入占比分别为67.7%、74.7%、63.4%。

　　截至2022年12月底，一脉阳光共有86家影像服务中心，主要通过为医院和其他医疗机构提供医学影像运营服务开展业务。该种模式下，一脉阳光需要租赁物业、建造厂房、购买设备。数据显示，原材料及贸易医疗设备主要为设备采购成本，分别占销售成本的41.4%、37.4%及48.8%

　　而高昂的设备费用也给一脉阳光带来沉重的成本压力。招股书显示，2020年至2022年，一脉阳光物业、厂房、设备折旧分别为1.04亿元、1.26亿元、1.4亿元，这也使得一脉阳光面临不小的盈利压力。

　　直至2023年上半年，一脉阳光才实现4729.2万元盈利，这也是其成立9年来首次盈利。此前三年，一脉阳光累计亏损6.53亿元。

　　截至2022年12月底，一脉阳光共有86家影像服务中心，未来公司也将加大影像服务中心建设力度，而这也意味着，一脉阳光将长期面临设备、厂房、物业折旧带来的盈利压力。

　　合规待完善 子公司屡因违规被罚

　　由于公司均为租赁物业，不但会受到物业租赁市场波动的影响，在合规方面也出现问题。

　　招股书披露，一脉阳光在中国租赁54项物业，主要用作办公室、影像中心及员工宿舍用途。

　　截至最后实际可行日期，公司有52项租赁协议未向相关部门登记。一脉阳光表示，若相关部门要求公司纠正而未能于规定期限内办理，或会就每份未登记租赁协议被处以人民币1000元以上人民币10000元以下的罚款。

　　此外，企查查显示，公司旗下子公司频繁被罚。2022年，乐平一脉因病历书写不规范”及“放射诊疗工作人员张某对邹正清等进行医疗照射时，没有遵守医疗照射正当化；放射防护最优化的原则”，两度被罚；2021年5月，北京一脉因在执法检查中被发现未定期通报事故隐患排查治理情况，被罚款5000元；2021年3月，新余一脉因超出《放射诊疗许可证》批准范围从事放射诊疗工作，被给予警告并被罚款2000元。